Tengo dos preguntas. La primera es sobre cómo exactamente el gobierno de Estados Unidos financia un déficit presupuestario. La segunda es sobre la efectos de los déficits presupuestarios en los mercados financieros y los tipos de interés.
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Q1. Decimos que los déficits se financian con la venta de bonos del Estado. Pero no entiendo exactamente qué significa esto. Los bonos del Estado son siempre disponibles para su compra, independientemente de que el Congreso apruebe un presupuesto equilibrado en un año fiscal concreto, ¿verdad? Por tanto, no es que el gobierno emita bonos sólo en los años en que hay déficit. Entonces, ¿a qué nos referimos exactamente cuando decimos que los déficits se financian con la venta de bonos del Estado? A priori, podría hacer varias conjeturas. Podría significar que si el Congreso aprueba un déficit presupuestario en un determinado año fiscal, el Tesoro emite más atractivo valores ese año fiscal -por ejemplo, con tipos de interés más altos- para incentivar más ventas de bonos ese año. (Esto no parece que pueda ser cierto para todos los valores del Tesoro, porque, por ejemplo, los tipos fijos de los bonos I han sido prácticamente nulos en los últimos años a pesar de los enormes déficits de los últimos ocho años). Alternativamente, podría significar simplemente que los fondos acumulados por la venta de bonos en años fiscales anteriores, almacenados en alguna cuenta del Tesoro, se retiran para cubrir el déficit. Sé que son preguntas ingenuas, y sospecho que ambas son demasiado simples para decir toda la verdad, si es que hay algo de verdad en ellas. Pero me gustaría tener una mejor idea de lo que queremos decir exactamente cuando decimos que los déficits se financian con la venta de bonos, en parte porque la respuesta a esta pregunta podría ser importante para la segunda.
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Q2. En el curso de macroeconomía 101 se nos enseña el siguiente modelo de juguete. Las ventas de bonos utilizadas para financiar un déficit presupuestario desplazan la inversión privada, ya que los fondos gastados en bonos del Estado ya no están disponibles para ser prestados a las instituciones privadas. Esta reducción de la oferta de fondos prestables, a su vez, se supone que hace subir los tipos de interés, ya que las instituciones financieras tratan de incentivar una mayor inversión. Pero no hemos visto un aumento de los tipos de interés en Estados Unidos a pesar de los grandes déficits de los últimos años. ¿Por qué? ¿En qué se equivoca el modelo del juguete? ¿Se trata de que la presión al alza de los tipos de interés que predice la teoría de juguete puede ser mitigada por los bajos tipos de la Fed?
Si es más fácil indicarme una referencia intermedia sobre este material en lugar de proporcionar una respuesta, por favor hágalo. Estoy buscando mucho más detalle que el que se puede encontrar en los libros de macroeconomía elemental convencionales (por ejemplo, Mankiw).
