Futuro de EE.UU. a 10 años y futuro de ED

Question

Si la duración de un futuro de 10 años es de aproximadamente 8 años, pienso de forma simplista que si me pongo largo el 10% del nocional de mi cartera y los rendimientos suben 10bps, entonces mi P&L es 8 x -10bps x 10% = -8 bps

En este contexto, ¿cuál es la duración de un futuro en eurodólares? ¿Es 1 o es 0,25?

Entonces, si estoy largo 10% nocional en futuros de 10 años y corto 10% nocional en futuros de ED, ¿cuál es la duración neta de esta estructura? Yo habría pensado que es 8 - 0,25 = 7,75. Por lo tanto, si la curva de rendimiento aumenta 10 puntos básicos en un desplazamiento paralelo hacia arriba, yo perdería 7,75 puntos básicos.

Sin embargo, cuando miro el futuro ED, entiendo que tiene un precio de 100 - anualizado de 3 meses, lo que significa que cada movimiento de 1bps en el rendimiento me da aproximadamente un movimiento de 1bps en el precio, lo que significa que la duración ( % de cambio en el precio / cambio en los rendimientos ) es 1 y no 0,25 ?

Answer 1

La duración de un bono es el porcentaje de cambio en el valor del bono para un cambio de 1% en el rendimiento. Por ejemplo, un bono de 10 años con una duración de 8 años perderá aproximadamente un 8% por cada aumento del 1% en el rendimiento (lo que equivale a un 0,08% por cada aumento de 1 punto básico en el rendimiento).

Los futuros sobre eurodólares son derivados, no instrumentos al contado, por lo que no tienen duración (su valor es cero al inicio, por lo que los incrementos porcentuales no tienen sentido). Sí tienen un DV01, o valor en dólares de un punto básico, que es $25. That is, a single ED future loses \$ 25 por cada aumento de 1 pb del tipo de interés a plazo.

Si se quiere, se puede decir que el "valor" de un contrato de ED es $2,500 x price, which is around$ 250.000 y daría una "duración" de 1 año o se podría decir que el "valor" es $2,500 x price x (1/0.25) which is around$ 1.000.000 y daría una "duración" de 3M, pero estas son opciones arbitrarias que sólo se corresponden vagamente con la duración de un instrumento de efectivo. La forma correcta de pensar en los futuros de ED es en términos de DV01.

Answer 2

Si su nocional es de 100 mm, y usted compra una nota del tesoro de 10 años por valor de 10 mm (10% de 100 mm), entonces posee 100 contratos (ya que cada especificación de contrato es oficialmente un nominal de $100,000), and the DV01 is approximately$ 8000/bp. Si usted vende 10mm de un EDH0 entonces ha vendido 10 contratos (ya que cada especificación de contrato es oficialmente un $1mm nominal) and the DV01 is$ 250/bp.

Usted está negociando un instrumento de aproximadamente 8 años frente a un instrumento de 3 metros, por lo que no debería sorprenderle.