¿Cómo funcionan las garantías de las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO)?

Question

Estoy tratando de entender, en su forma más simple, cómo funcionan las obligaciones de préstamo colateralizadas (CLO).

Me refiero a un artículo en El Atlántico para quienes estén interesados en conocer las OCE.

Según tengo entendido, su funcionamiento es similar al de los CDO, ya que ambos son tipos de crédito estructurado:

1. Hay empresas que han llegado al límite de su capacidad de endeudamiento y ya deben mucho. Es posible que necesiten más financiación para una actividad de fusiones y adquisiciones o que necesiten más inversiones en proyectos de valor neto positivo.

2. Cuando un sindicato de bancos concede préstamos a estos bancos con problemas, estos préstamos se denominan "préstamos apalancados".

3. Los préstamos apalancados se empaquetan en las CLO, que se dividen en diferentes tramos para los inversores de deuda y de capital, normalmente conforme a una estructura típica de cascada.

Los inversores de capital de la CLO son propietarios del conjunto de préstamos bancarios gestionados, mientras que los inversores de deuda de la CLO financian a plazo este conjunto.

Así, cuando el gestor de la CLO financia la compra del conjunto de préstamos bancarios, debe aportar una garantía para asegurar que la emisión a los inversores de deuda se realice sin problemas. De lo contrario, los inversores de deuda no se subirían al carro.

Mi pregunta: Entonces, ¿la garantía de la CLO son los préstamos apalancados reales del pool? En otras palabras, ¿los propios préstamos apalancados que producen cupones en el pool se ponen como garantía para los inversores de deuda? Estoy un poco confundido en cuanto a cómo funciona la garantía de la CLO.

Answer 1

Los préstamos se colocan en una sociedad instrumental ("special purpose vehicle" o SPV). Esta empresa emite varios tramos de deuda y compra los préstamos en el mercado. El gestor no aporta ninguna garantía específica como la que usted describe. El gestor recibe una comisión por la gestión del conjunto de préstamos y también puede poseer parte del capital (el valor más bajo emitido por la SPV).

Answer 2

El funcionamiento ha sido descrito claramente por dm63. Recomiendo esa respuesta.

Me gustaría añadir unas palabras sobre las "garantías", ¿a qué se refiere?

Obviamente, los compradores de los tramos de deuda emitidos por la SPV no comprarían si pensaran que la SPV es sólo una caja vacía sin valor. Aceptan prestar su dinero porque el SPV posee algunos valores valiosos que generan ingresos (los préstamos apalancados). En este sentido, puede decirse que la LL es la "garantía" (o, más sencillamente, los activos subyacentes) que respalda los tramos de deuda de la CLO. Debo decir que esta terminología me pareció confusa cuando la encontré por primera vez. Cuando compro un bono corporativo de Toyota no pienso en una enorme fábrica de coches en Nagoya, Japón, y en salas de exposición de coches por todo Estados Unidos como "garantía" del bono (aunque en cierto sentido lo es: son algunas de las cosas que dan valor al bono y que permitirán a la empresa pagarme los intereses y el principal).

Si yo hubiera inventado la idea, los habría llamado SBBL (Securities Backed By Loans) en lugar de Collateralized Loan Obligations. Los Bonos Toyota podrían ser Valores Respaldados por Activos de Fabricación de Automóviles. Pero ya es demasiado tarde para cambiar los nombres.