¿Cómo se pagan los futuros apalancados si son de suma cero?

Question

Alice compra 10 contratos a Bob con un apalancamiento de 100x y un coste total de 100 libras esterlinas - la orden de Bob también fue con un apalancamiento de 100x.

Bob tiene 10 contratos menos y Alice tiene 10 contratos más. Ambos tienen un requisito de margen de al menos 1€.

Así que hay en total 2 libras en el intercambio.

Si el precio del activo sube un 1%, Bob es liquidado; 2 libras siguen en la bolsa. La posición de Bob vale 0 libras y la de Alice 2 libras.

Si el precio sube otro 1%, la posición de Alice vale ahora 3 libras. Pero sólo hay 2 libras en el intercambio, así que si Alicia cierra su posición sólo puede reclamar 2 libras.

En la práctica, ¿cómo se asegura la bolsa de que Alicia reciba sus 3 libras y no sólo 2?

¿Cómo se gestionan los vacíos de liquidez para garantizar que Alicia no pueda reclamar 10 libras de una orden de compra que aparece 10 minutos después a un precio un 10% superior?

Answer 1

Una pregunta interesante. Para responderla, tenemos que pensar en lo que significa "liquidar" a Bob, y cómo se consigue. Las bolsas no toman posiciones principales en contra de sus clientes, sólo igualan las órdenes de los clientes. Por lo tanto, para liquidar la posición corta de Bob, tienen que encontrar a otro cliente que se haga cargo de la posición: mientras el mercado funcione bien, debería haber órdenes de venta en el Libro de Órdenes y una de ellas puede sustituir a Bob.

En los mercados que funcionan bien, hay muchas órdenes justo por encima y por debajo de la oferta que podemos utilizar para cerrar un largo o un corto:

En una bolsa convencional (CME, ICE, LSE, etc.), Bob habrá estado negociando a través de un broker principal como JPM o GS, que es miembro de la bolsa. Cuando el precio se acerque al nivel de liquidación, la bolsa llamará al broker y éste llamará a Bob, y animarle a depositar un margen adicional o arriesgarse a que le cierren el paso . Si esto no ocurre, cerrarán a Bob y sustituirán su orden por la siguiente mejor venta en el Libro de Órdenes. Es posible que esto dé lugar a pérdidas mayores que el margen de Bob, en cuyo caso el Prime Broker tendrá que compensarlo (y perseguirán a Bob, que habrá tenido que depositar otras garantías en el PB para poder utilizarlas). En un caso muy extremo, esto podría llevar a Bob a la quiebra (en un contexto ligeramente diferente pero relacionado, muchos clientes minoristas se quemaron cuando sus stop-losses no se ejecutaron tras la eliminación de la fijación del EURCHF en 2015 ).

Sin embargo, dado que menciona un apalancamiento de 100 veces, sospecho que está pensando más en una bolsa de criptomonedas, en la que los clientes depositan un margen que constituye su responsabilidad limitada; la bolsa no puede perseguir explícitamente a los clientes por más del margen que tienen contra sus posiciones.

• En este caso, la bolsa tiene que ser más conservadora con su nivel de liquidación y actuar más rápidamente si Bob no aumenta su margen
• Esto significa que Bob podría liquidarse con una subida de precios del 0,98% en lugar del 1%, lo que da a la bolsa 2p de financiación adicional para cerrar la posición utilizando el libro de órdenes. Los mecanismos varían ligeramente en función de la bolsa, pero un caso típico es que lo que queda después de cerrar la posición es no devuelto a Bob sino que se añade a un fondo de seguros
• En caso de que la siguiente orden de venta esté demasiado lejos (por ejemplo, Bob y Alice negociaron en \$100, Bob liquidated at \$ 100,98, pero la siguiente orden de venta en el libro de órdenes está en \$101,02), el dinero se toma del fondo de seguros para cubrir el déficit

Este es un ejemplo gráfico típico de la bolsa de Bitmex que actualmente tiene el mayor fondo de seguros:

Hay que tener en cuenta que para ambos tipos de bolsa hay casos extremos en los que los mercados están muy estresados y se producen liquidaciones en cascada que podrían llevar a las bolsas a una situación realmente difícil... pero probablemente sea un tema demasiado pesado para que lo trate aquí.