Compilación de atrasos SOFR Tasa/curva a plazo

Question

Según el protocolo y los suplementos de la ISDA, el tipo de interés alternativo que se utilizará en los contratos de derivados heredados es el tipo de interés SOFR compuesto a posteriori (basado en un retroceso de 2 días) + un ajuste de diferencial fijo (que publicará Bloomberg). En otras palabras, el mercado de derivados no utilizará realmente un "SOFR a plazo" como en el caso del mercado de préstamos (recomendado por el ARRC).

Mi pregunta es si alguien sabe cómo se utilizarán estos tipos para valorar un swap de tipos de interés. (por ejemplo, teníamos un swap de LIBOR a 3 meses, y ahora estamos pasando a un SOFR a 90 días compuesto a plazos + spread ajustado fijo para un periodo de 90 días), normalmente, utilizaríamos una curva de LIBOR a 3 meses y una curva de descuento. Pero, si estoy en lo cierto, necesitaríamos un SOFR a 90 días compuesto en mora Curva de avance para valorar (no poner precio) al canje.

No he visto ningún anuncio sobre la publicación de esta curva Forward (sólo tipos forward looking, que no es lo mismo que tipos forward) ni ninguna metodología sobre la valoración de un swap utilizando este tipo fallback.

Además, sólo he visto swaps de SOFR y swaps de OIS, pero NO se publican tipos de swap de SOFR a 30 días, 60 días o 90 días (a menos que me esté perdiendo algo). Así que no se construirá una curva a plazo basada en los tipos de swap cotizados.

Answer 1

Buena pregunta. Hay que tener en cuenta dos cosas:

1. Curva de intercambio SOFR

2. Swaps del LIBOR en USD que volverán a recaer sobre el SOFR al contado a 90 días retrocompuesto + un diferencial fijo.

Que yo sepa, los swaps SOFR (es decir, el 1 anterior) ya son líquidos y se negocian mucho: después de todo, London Clearing House cambió el descuento SOFR por el descuento Fed-Funds el año pasado El funcionamiento de estos swaps de SOFR "estándar" es el mismo que el de los "antiguos" swaps de OIS de los fondos de la Reserva Federal: el tramo flotante se compone sobre la base del SOFR al contado publicado diariamente (compuesto por defecto). Sin embargo, la curva completa del swap proporciona una curva a plazo implícita basada en la parte fija de estos swaps SOFR estándar (de la misma manera que una curva de swap LIBOR normal proporciona tipos a plazo implícitos, véase aquí ).

Ahora bien, en cuanto a la mecánica exacta de cómo los swaps LIBOR en USD existentes volverán a caer en el SOFR compuesto a 90 días + el diferencial: de alguna manera, los tipos SOFR a 90 días tendrán que ser implícitos a partir de la curva de swaps SOFR OIS existente: obviamente, la granularidad será un problema aquí en el sentido de que la curva SOFR OIS estándar se negocia con cupones fijos anuales, por lo que la granularidad de los tipos SOFR a plazo será inferior a los 90 días requeridos.

Sin embargo, dicho esto, los quants que construyen las curvas han estado en esto durante al menos el último año y seguro que han encontrado una manera de hacerlo: después de todo, todos los bancos han mapeado sus exposiciones LIBOR existentes en las curvas de caída, por lo que la solución claramente existe (probablemente algún tipo de interpolación entre los cupones fijos SOFR estándar y / o ajuste de convexidad para el desajuste en las frecuencias).

Así, un procedimiento específico podría ser (Notación: $\lambda$ = fracción anual, para facilitar la notación, escribo $\lambda$ en lugar de $\lambda_{(t_1,t_2)}$ , obviamente $\lambda$ diferirá en función de la fracción anual de la tasa con la que esté relacionada, $DF(t_0,t_1)$ es el factor de descuento, y $r_{(t_0,t_1)}$ es el tipo fijo de swap SOFR cotizado en el mercado, mientras que $s_{(t_1,t_2)}$ es el tipo de interés a plazo del SOFR implícito entre dos momentos):

• Tome la comilla del swap de 3m SOFR (es decir $r_{(t_0,3m)}$ (podría ser un swap SOFR a 1 año que se negoció hace 9 meses y al que ahora le quedan 3 meses de vencimiento): ese es tu primer punto. Añade el diferencial ISDA fijo.

• Tome la comilla del swap de 6m SOFR (es decir $r_{(t_0,6m)}$ ), resuelve el SOFR delantero $s_{(3m,3m)}$ es decir: $DF_{(t_0,3m)}\lambda r_{(t_0,3m)}+DF_{(t_0,6m)}\lambda s_{(3m,3m)}=DF_{(t_0,6m)}\lambda r_{(t_0,6m)}$ . Añade el diferencial ISDA.

• Más allá de 1 año, supongo que sólo tiene comillas fijas anuales de SOFR. Digamos que quiere construir $s_{(12m,15m)}$ , $s_{(15m,18m)}$ , $s_{(18m,21m)}$ , $s_{(21m,24m)}$ , pero sólo tienes citas $r_{(t_0,12m)}$ y $r_{(t_0,24m)}$ .

Para simplificar, se puede suponer que $s_{(12m,15m)}=s_{(15m,18m)}=s_{(18m,21m)}=s_{(21m,24m)}$ y resolver:

$$DF_{(t_0,15m)}\lambda s_{(12m,15m)}+DF_{(t_0,18m)}\lambda s_{(15m,18m)}+DF_{(t_0,21m)}\lambda s_{(18m,21m)}+DF_{(t_0,24m)}\lambda s_{(21m,24m)}+DF_{(t_0,12m)}r_{(t_0,12m)}=DF_{(t_0,12m)}r_{(t_0,24m)}+DF_{(t_0,24m)}r_{(t_0,24m)}$$