Cuando la Fed compra valores a un banco (institución de depósito) la Fed paga con saldos de reserva, que son pasivos de la Fed y activos del sector bancario, por lo que la transacción se registraría de la siguiente manera. En el balance de la Fed, ésta carga los valores mantenidos como activos para un aumento y la Fed acredita los saldos de reserva debidos al sector bancario para un aumento. Esto amplía el balance de la Fed. En el balance del sector bancario hay un débito de activos de saldos de reserva por un aumento y un crédito de valores mantenidos como activos por una disminución. Esto no amplía el balance del sector bancario. El resultado inicial sería el aumento de la base monetaria, en forma de saldos de reserva, cuando la Fed compra valores del sector bancario. En teoría, los bancos pueden vender valores para obtener saldos de reserva, por lo que los valores y los saldos de reserva son el colchón de liquidez del sector bancario. Los bancos no venderían todos sus valores a la Fed a menos que los intereses del exceso de reservas superen los intereses obtenidos de la cartera de valores del sector bancario.
Cuando la Fed adquiere valores de una unidad no bancaria, el sector bancario agregado compensa el pago entre la Fed y sus clientes no bancarios. Por lo tanto, la Reserva Federal sigue cargando valores en su balance por un aumento y abonando saldos de reserva por un aumento. El sector bancario carga los saldos de reserva por un aumento y acredita los pasivos de depósito debidos al cliente no bancario por un aumento. Las entidades no bancarias que venden valores a la Fed en operaciones de mercado abierto (OMO) cargan los activos de depósito por un aumento y abonan los activos de valores por una disminución.
Los saldos de reserva son un componente de la base monetaria o de la llamada oferta monetaria M0. Algunos tipos de pasivos de depósito son componentes de la oferta monetaria M1/M2. Por lo tanto, cuando la Reserva Federal realiza operaciones OMO con el sector bancario como contraparte, esto aumentaría o disminuiría la base monetaria. Cuando la Reserva Federal realiza operaciones OMO con una entidad no bancaria, esto aumentaría o disminuiría tanto la base monetaria como M1/M2 inicialmente. Sin embargo, el sector bancario agregado gestiona activamente su combinación de depósitos, otros pasivos y capital, por lo que el dinero M1/M2 "migra" debido a la gestión de los pasivos y el capital. La Reserva Federal no tiene un control directo sobre M1/M2 porque el sector bancario interactúa con las entidades no bancarias y el resultado neto de que la Reserva Federal haga lo suyo y los bancos hagan lo suyo es el nivel de M1/M2 en cualquier momento.
Los bancos tienden a emitir y ampliar el crédito (activos mantenidos), lo que tiende a aumentar inicialmente M1/M2. Pero luego la gestión de los pasivos del sector bancario y las decisiones de asignación de la cartera no bancaria hacen que nadie controle los niveles de la oferta monetaria M1/M2.
La Fed existe para acabar con la inflación galopante y/o intentar provocar la inflación para evitar una rápida deflación de la deuda. Este esfuerzo tiene que ver más con las decisiones que se toman en el sistema crediticio, las condiciones de los mercados de dinero y crédito, que con el nivel de la oferta monetaria en un momento dado. Durante los periodos en los que los mercados financieros funcionan de forma predecible, la oferta monetaria puede tener una buena correlación con la política de la Reserva Federal. Sin embargo, la oferta monetaria elástica es un residuo de todas las transacciones en el balance bancario agregado que son impulsadas por la política de crédito de la Fed, las políticas de crédito del sector bancario agregado y las asignaciones de cartera del sector no bancario.
