Descuento en un entorno multicurva

Question

Dado que el plazo más largo para el LIBOR es de 12M, ¿qué tipo de interés utilizamos para descontar un flujo de caja que vence, por ejemplo, en 18 meses? Algunos sugieren que utilicemos los tipos del 12M para 1 año y 2 años para interpolar, pero estos tipos suponen que habrá un pago a los 12 meses, mientras que nuestro flujo de caja no.

Me parece que tenemos que modelar cómo cambia la prima de riesgo / el diferencial en función del Tenor (y posiblemente del vencimiento) y luego aplicarlo para calcular el tipo 18M apropiado. Por ejemplo, digamos que la diferencia entre el tipo del 6M a 6 meses y el del 12M a 1 año es de 50 puntos básicos, entonces (asumiendo una relación aditiva para simplificar la exposición) añadiríamos estos 50 puntos básicos al tipo del 12M a 1 año para llegar a un tipo de descuento del flujo de caja a 18M. (En efecto, esto supone que ampliar el horizonte de liquidez en 6 meses de 1 año a 18 meses cuesta lo mismo que ampliarlo en 6 meses de 6 meses a 1 año).

Sin embargo, no he visto que esto se haga o se discuta en la literatura. ¿Cómo se hace en la práctica?

Answer 1

Los tipos OIS, y el fixing OIS, reflejan los préstamos no garantizados a un día.

Los tipos OIS compuestos para 1 año reflejan los préstamos no garantizados para un período de 1 año a través de los préstamos a un día renovados para un período de 1 año. Si, en uno de estos días, la contraparte incumpliera, se produciría un impago del préstamo.

La diferencia entre esto y los préstamos sin garantía por un período fijo de 1 año (dentro del cual la contraparte también podría incumplir) es que usted, como prestamista, no puede optar por reasignar sus fondos en ningún momento dentro del 1 año, si elige el plazo fijo, mediante la prohibición de la renovación de los fondos al día siguiente.

Por lo tanto, desde el punto de vista financiero, se podría decir que optar por prestar dinero por un periodo de 1 año con rotación a un día es lo mismo que prestar por un periodo fijo de 1 año y adquirir la opción de retirar el préstamo en cualquier momento.

La "compra de esta opción" se refleja en el hecho de que técnicamente acumulará más intereses prestando por 1 año fijo sin la opción que prestando por 1 año sobre una base renovable. Es decir, se trata de la base OIS-LIBOR.

Si hay una relación (que la hay) entre la base OIS-LIBOR para 3M y para 6M y para 12M, entonces se podría extrapolar la expectativa para la base OIS-LIBOR para 18M basándose en el mismo concepto fundamental.

Es decir, se calcula el tipo compuesto OIS para 18M (anualizado) y se añade la base adecuada que refleje el valor del dinero a plazo.