impacto del factor de conversión de los futuros de los bonos en la negociación de los diferenciales del calendario

Question

Tengo una pregunta rápida sobre el factor de conversión y su implicación en el comercio de bonos de calendario.

Voy a corto en un rollo de calendario (corto delante+largo detrás) que tiene el mismo más barato para entregar. El CF es de aproximadamente 0,60 para ambos contratos. El calendario se amplía +10cts por lo que impacta negativamente en mi posición. Me doy cuenta de que el repo implícito es más o menos el mismo que cuando entro en el comercio 10cts más bajo porque creo que esto está relacionado con el bajo CF como el foward CTD se expresa como: Futuro x CF, por lo que la variación de los futuros delanteros y traseros tiene un menor impacto en el CTD subyacente.

Si el CF del bono hubiera estado en 0,90, el implícito se habría movido mucho más bajo, ya que la correlación habría estado más cerca del futuro.

¿Es eso correcto?

En mi posición inicial, ¿puedo decir que si voy a la entrega física tanto en el contrato anterior como en el posterior en lugar de volver a comprar el calendario, no imprimiría la pérdida de -10cts sino sólo la diferencia entre el tipo repo implícito (que no cambia) y el repo real?

¿podemos decir entonces que un pequeño FC es una "protección" en esa situación si podemos cumplir?

gracias por sus aportaciones al respecto

Answer 1

Debe referirse al contrato de EE.UU. donde el CTD es el 15/2/2036. El tipo repo más bajo en el contrato posterior debería aumentar el carry neto y, por tanto, reducir el precio a plazo. Como resultado, el calendario de bonos se amplía porque el precio a plazo del CTD del contrato posterior disminuye en relación con el precio del CTD del contrato anterior. La curva de repos tiene una pendiente descendente porque se espera que la Reserva Federal recorte los tipos dos o tres veces más este año.