Estoy tratando de entender qué significa que un swap de intereses esté garantizado.
Si por ejemplo, estoy pagando fijo a un banco y recibo flotante a cambio. ¿Quién da la garantía a quién? y ¿cómo se calcula el importe de la garantía?
Lo he leído: "los swaps están garantizados desde el principio y luego se recurre a la garantía en función de los cambios en el valor de mercado del swap". No entiendo muy bien qué significa esto y agradecería un ejemplo.
Puedo aclarar algunos puntos que planteó @Brian Romanchuk. Hoy en día, los swaps de tipos de interés en dólares recién negociados deben compensarse en una cámara de compensación, a menos que el cliente solicite una exención (por ejemplo, las empresas que utilizan el IRS con fines de cobertura suelen tener derecho a una exención).
La cámara de compensación establece dos tipos de requisitos de garantía (1) el margen inicial, que se calcula a nivel de cartera, cuyo importe es proporcional al riesgo de la cartera de swaps de un cliente y (2) el margen de variación, cuyo importe se mueve cada día según el valor de mercado del swap. Por ejemplo, un swap tiene un valor de mercado nulo en la ejecución inicial por definición. Pero, si ha recibido el tipo fijo, y el mercado para el tipo fijo sube al día siguiente, la bolsa exigirá un margen de variación adicional que se liquidará inmediatamente. Si ha realizado un swap con 10.000 por 0,01% de riesgo y el tipo fijo sube un 0,10%, le exigirán 100.000 por ejemplo.
Estos flujos son básicamente los mismos que en la época anterior a Dodd-Frank, cuando los clientes se enfrentaban directamente a los bancos.
No estoy al tanto del movimiento hacia las contrapartes centralizadas, pero supongo que los principios básicos son similares a cuando yo lo veía.
Todos los derivados tienen asociada una medida de riesgo como el Valor en Riesgo (VaR) diario, así como un valor actual neto (VAN). El hecho de que sea un swap no importa; todos los derivados estarán cubiertos por el mismo acuerdo de garantía.
El VaR/NPV se calcula utilizando una metodología aceptada por ambas partes. A continuación, las contrapartes depositan una garantía aceptada por un importe que cubre el peor caso del VAN que se mueve en su contra por la medida de riesgo. (En el caso de la compensación central, ambas partes depositan la garantía en la cámara de compensación central). Por ejemplo, si el VAN de la contraparte es + \$2 million, but the daily risk is \$ 10 millones de dólares, necesitan tener al menos 8 millones de dólares en collar.
De este modo, si una de las partes fracasa, la otra puede embargar las garantías para compensar el valor de la posición de los derivados.
En la época anterior a la compensación centralizada, en el caso de que un agente negocie con una entidad que cubra los tipos de interés, pero que no negocie otros derivados, el agente suele establecer las condiciones de funcionamiento de la garantía de forma unilateral (por ejemplo, el agente no deposita la garantía). Los bancos están en el negocio de evaluar y gestionar el riesgo de crédito, por lo que pueden manejar los riesgos de crédito asociados a los swaps con relativa facilidad. No sé si este modelo de comportamiento sigue estando permitido en la compensación centralizada.
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