Cómo los bancos centrales suben los tipos de interés
Este es un malentendido común de la banca central. Los medios de comunicación populares presentan las cosas como si el hecho de aumentar los tipos de interés evitara la hiperinflación. En realidad, la "prevención de la inflación" y el aumento de los tipos de interés son efectos secundarios de la limitación del crecimiento de la oferta monetaria.
Lo que fijan los bancos centrales no son generalmente los tipos de interés, sino un objetivo para el tipo de interés. En Estados Unidos, esto se llama el objetivo del tipo de los fondos federales. Desglosemos esto. Los fondos son simplemente dinero prestado de un banco a otro, generalmente a un día. El tipo de los fondos es el tipo de interés medio (ponderado) al que se prestan unos a otros. Es el tipo de los fondos federales porque es a nivel nacional, no se limita a un estado. Esa cifra se calcula en función de las acciones del mercado. No está controlado por el gobierno.
La Reserva Federal establece un objetivo para esa estadística. Si la estadística está por debajo del objetivo, la Fed vende bonos. Si es demasiado alta, la Reserva Federal compra bonos del Tesoro. Eso pone más dinero en el sistema. Con más dinero, más bancos tienen un exceso de reservas (para prestar a otros bancos) y menos bancos carecen de reservas (necesitan pedir préstamos a otros bancos). Como resultado, el tipo medio baja. La inflación aumenta. Demasiado bajo, y ocurre lo contrario: venta de bonos; menos dinero; menos exceso de reservas; más prestatarios; tipos de interés más altos; menor inflación.
Herramientas alternativas de política monetaria
¿Existen otras herramientas que pueda utilizar un banco central? Claro. Un banco central puede modificar la fracción de reserva, pagar intereses por el exceso de reservas o cambiar el tipo de interés al que presta a los bancos.
En los Estados Unidos, el tipo al que la Reserva Federal presta a los bancos se denomina tipo de descuento. Suele fijarse en torno al mismo valor que el objetivo del tipo de los fondos federales. Los bancos casi nunca piden préstamos a la Reserva Federal, ya que las normas que la rigen lo hacen indeseable. Por lo general, prefieren pagar una prima y pedir préstamos a otros bancos. Pero la prima que pueden pagar tiene un límite.
Cambiar la fracción de reserva significa cambiar la cantidad de depósitos que los bancos deben mantener. Cuanto más alta sea, menos podrán prestar los bancos. Esto es difícil de cambiar de repente. Si la fracción de reserva era del 10% (como es actualmente en EE.UU.) y se eleva al 11%, eso significa que casi todos los bancos tendrán que pedir préstamos y pocos tendrán dinero para prestar. Esto obligaría a muchos a pedir dinero prestado a la Reserva Federal o a verse obligados a vender activos repentinamente. Preferirían tener algún aviso. Entonces podrán ahorrar para tener el 11% en la fecha anunciada.
El pago de intereses por el exceso de reservas tiene un efecto similar al de la modificación de la fracción de reserva, ya que aumenta la cantidad de dinero que se mantiene como reserva. Es más gradual que el cambio de la fracción de reserva. Sin embargo, también puede competir con los bancos que intentan obtener préstamos de otros bancos. Los otros bancos pueden preferir el interés de los depósitos al interés de los préstamos. Pagar intereses también cuesta dinero.
Política monetaria e hiperinflación
Volvamos a los países con hiperinflación. Los gobiernos de esos países no quieren pagar intereses por el exceso de reservas. Aunque no les importen los otros efectos secundarios, esos países no tienen dinero para gastar. Y generalmente no están limitados por la fracción de reserva. En una hiperinflación, los tiempos son inciertos. Los bancos no quieren quedarse atrapados prestando dinero a un tipo de interés que será más bajo que el tipo de mercado de mañana. Pero los tipos siempre aumentan. Por ello, los bancos suelen negarse a prestar aunque estén repletos de reservas.
Por la misma razón, los bancos centrales no aumentan la fracción de reserva. No servirá de nada. Y en una hiperinflación, el banco central querría aumentar el tipo de descuento y prestar menos. Pero como ya se ha dicho, los préstamos del banco central a los bancos son raros. Incluso eliminarlos no tendrá mucho efecto.
Volvemos a la única herramienta que nos queda, las operaciones de mercado abierto para tratar de alcanzar un objetivo de tipos de interés más alto. Pero para que éstas funcionen, el banco central tiene que vender bonos del Estado en competencia con el gobierno. El banco central tiene una cantidad limitada de activos que puede vender. Una vez que se ha agotado, está indefenso. Puede fijar el objetivo de tipos de interés que quiera, pero carece de medios para alcanzarlo.
Mientras tanto, el gobierno conserva muchas herramientas para provocar la inflación. Por ejemplo, puede imprimir dinero. Y es probable que lo hagan, ya que todo es cada vez más caro. Así que necesitan más dinero para ofrecer el mismo nivel de servicios que antes. Así que lo imprimen. Pero entonces todo es más caro y necesitan más dinero.
Política eficaz
La solución, por supuesto, es reducir el nivel de gasto público en lugar de intentar mantenerlo contra la inflación. Pero a corto plazo, eso es extremadamente doloroso para todos aquellos que de repente no reciben el nivel de apoyo gubernamental al que están acostumbrados.
Todavía tienen que hacerlo eventualmente. Porque en una hiperinflación, todo empeora. Porque están tratando de cambiar un aumento permanente de la inflación por una mejora temporal de la economía. Obviamente, cambiar un daño permanente por un beneficio temporal es un mal negocio. Pero a corto plazo, es difícil tomar esa decisión y optar por el beneficio permanente a cambio del daño temporal. Y cuanto más tiempo pase, mayor será el daño a corto plazo. Y la gente desesperada piensa más en el plazo inmediato que en el largo. Eso es parte de lo que significa estar desesperado.
TL;DR En el corto plazo, los beneficios de más dinero parecen ser mayores que los perjuicios de la inflación. Y en una hiperinflación, la gente tiende a pensar a corto plazo, tratando de sobrevivir hoy mientras deja que el mañana se las arregle por sí mismo.
