¿Cómo se resuelven los mercados cerrados en un mercado de bajo volumen?

Question

Piense en un valor cotizado de bajo volumen que a veces no tiene volumen de negociación durante días. Ejemplos de este tipo de valores son algunos bonos, acciones preferentes, SPACs y ETFs que cotizan en la Bolsa de Nueva York o en el Nasdaq. Supongamos que Alicia presenta una orden de compra limitada a \$10 on stock exchange X while Bob submits a sell limit order at \$ 10 en la bolsa Y. Alice y Bob presentaron sus órdenes al mismo tiempo, al mismo precio, pero en bolsas diferentes. Esto produce un mercado cerrado. Resulta que las bolsas X e Y ofrecen a los operadores descuentos por añadir liquidez, pero cobran comisiones por quitarla. Alicia no está dispuesta a trasladar su orden a la bolsa Y porque entonces tendrá que pagar tasas por retirar liquidez. Bob piensa de forma similar.

Por lo que entiendo del Reglamento NMS, no se permiten los mercados cerrados. ¿Tienen que retirar sus órdenes tanto Alice como Bob, y volver a presentarlas más tarde con Alice disminuyendo voluntariamente su oferta en \$0.01 and/or Bob voluntarily increasing his offer by \$ 0.01? ¿Qué les incentiva a evitar un mercado bloqueado cuando vuelven a enviar sus órdenes?

(Publicado por Personal Finance y Money SE: ¿Cómo se resuelven los mercados cerrados en un mercado de bajo volumen? )

Answer 1

Por lo general, no se permiten los mercados bloqueados o cruzados, salvo en circunstancias extenuantes en las que la sincronización puede ser difícil, Por ejemplo justo después de la apertura o en los últimos minutos que llevan al cierre.

Lo que ocurre en un mercado cerrado o cruzado depende de la sede y del lugar donde cotizan las acciones.

En el caso de los valores que cotizan en el Nasdaq, la bolsa de valores del Nasdaq, así como muchas ECN y creadores de mercado, le cobrarán una comisión por enviar la orden. A menudo, esto se suma a la comisión de acceso que se cobra en el centro al que se envía la orden. También puede acceder a muchos centros a través de SuperMontage, que puede cotejar las órdenes y dirigirlas al mejor centro. Sin embargo, esto puede conllevar (de nuevo) una comisión de acceso. Si envía órdenes que bloquean o cruzan otras órdenes en el mercado previo, sus órdenes irán al cruce de apertura del Nasdaq. Las órdenes marcadas para el cruce de cierre del Nasdaq sólo pueden ejecutarse en el Nasdaq y no tienen que preocuparse de bloquear o cruzar el mercado para el cruce de cierre.

Los valores que cotizan en la NYSE y la AMEX pueden negociarse en SuperMontage y las órdenes pueden dirigirse a la NYSE o la AMEX. Una vez más, se pueden cobrar comisiones por el "desvío", además de las comisiones de acceso cobradas por el centro. Una diferencia es que el NYSE y el AMEX tienen especialistas. Por lo tanto, una posibilidad si usted presenta una orden es que el especialista decida detener la acción y negociar con usted si puede ofrecer el mismo precio disponible en otro lugar. Sin embargo, algunas comillas en AMEX pueden ser inaccesibles a través de SuperMontage. En esos casos, los mercados pueden permanecer bloqueados o cruzados durante unos segundos. De nuevo, las órdenes en el pre-mercado suelen enviarse a la subasta de apertura de NYSE o AMEX; y, las órdenes para las subastas de cierre sólo pueden enviarse a la bolsa de comilla (NYSE o AMEX).

La diferencia entre el NYSE o el AMEX y el Nasdaq se debe, como ha sido históricamente, a los especialistas frente a los creadores de mercado de la competencia.

Una nota importante si se hace una investigación histórica con datos de precios más antiguos: Cuando había restricciones a las ventas en corto o cuando los lotes impares no aparecían en el NBBO, se producían situaciones aún más extrañas. Por ejemplo, supongamos que una acción de la Bolsa de Nueva York acababa de bajar y se negociaba en la oferta. Usted podría adelantarse a los demás enviando una orden de venta en corto a la oferta o por debajo. Debido a la bajada, la orden no pudo ser ejecutada a la oferta o a la baja. Esto hizo que la acción fuera detenida por el especialista y que la orden corta obtuviera una "mejora de precio" para ejecutarse a la oferta. Por lo tanto, si usted hace una investigación histórica, yo sería consciente de que las ejecuciones pueden parecer extrañas para los cortos o los lotes impares.

Para obtener más información sobre lo que ocurre con los mercados cerrados y cruzados, quizá le interese leer Shkilko, Van Ness y Van Ness (2008) sobre mercados cerrados y cruzados.