¿Por qué los diferenciales de crédito verticales se benefician de un mayor IV?

Question

[[A medida que aumenta la volatilidad implícita, las primas de las opciones se encarecen. A medida que la volatilidad implícita disminuye, las opciones se vuelven menos caras.](https://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/08/implied-volatility.asp)

Comprar opciones cuando el IV está en 55 y vender cuando está en 30 es una forma segura de perder dinero .

Sin embargo, u/TheScotchEngineer alega

Es preferible un IV más alto pero el factor más importante para los verticales de SPY es, con mucho, la delta, más que la Vega. En los anchos relativamente estrechos (a menudo de 2,5 a 5 puntos de ancho) de los spreads, el IV tiene un impacto aún menor, ya que las dos patas se compensan entre sí en Vega.

Los spreads de crédito ofrecen la ventaja de que el SPY opere de forma lateral, así como en la dirección favorecida, mientras que los spreads de débito deben moverse en la dirección requerida, y dentro de un marco de tiempo establecido, ya que theta decae la opción.

¿Por qué desearía un mayor IV para los diferenciales de crédito verticales?

Cito la definición de IV en Zvi Bodie, Kane, Marcus's Inversiones (2018 11 edn) . p 718.

      De hecho, los participantes en el mercado suelen dar un giro al problema de la valoración de las opciones. En lugar de calcular el valor de la opción Black-Scholes para la desviación estándar de una acción determinada, se preguntan en su lugar: ¿Qué desviación estándar sería necesaria para el precio de la opción que observo para ser consistente con la fórmula de Black-Scholes? Esto se denomina implícito volatilidad implícita de la opción, el nivel de volatilidad de la acción implícito en el precio de la opción. Los inversores pueden juzgar si creen que la desviación estándar real de la acción supera la la volatilidad implícita. Si lo hace, la opción se considera una buena compra; si la volatilidad real parece si la volatilidad real parece mayor que la implícita, su precio justo superaría el precio observado.
      Otra variación consiste en comparar dos opciones sobre la misma acción con fechas de vencimiento iguales fechas de vencimiento pero con diferentes precios de ejercicio. La opción con mayor volatilidad implícita se consideraría relativamente cara, porque se requiere una desviación estándar mayor para justificar su precio. El analista podría considerar la compra de la opción con menor volatilidad implícita y suscribir la opción con mayor volatilidad implícita.

Answer 1

Permítanme que intente responder. El precio de la opción es proporcional al IV. De hecho, las opciones líquidas se cotizan NO en términos de precios, sino en términos de IV.

(A) Estrategias sencillas con opciones (largo o corto):

La afirmación de que "Comprar opciones cuando el IV está en 55 y vender cuando está en 30 es una forma segura de perder dinero" puede ser cierto para estas estrategias simples, bajo las siguientes tres condiciones (los tres tienen que ser verdaderos):

(i) compró una opción de compra o de venta cuando el IV era de 55 (por lo que la opción era más cara)

(ii) has vendido la opción más tarde, cuando el IV ha bajado: eso significa que has perdido en Vega (sensibilidad del precio de la opción a la Volatilidad Implícita) y también perdió en Theta (sensibilidad del precio de la opción a la disminución del tiempo de vencimiento).

(iii) Usted NO ganó dinero con Delta que hubiera compensado su Vega y Theta pierde (es decir, supongamos que el subyacente no se ha movido).

(B) Diferenciales verticales de crédito La estrategia es la siguiente: se trata de una estrategia en la que simultáneamente comprar y vender opciones del mismo vencimiento pero de diferentes strikes. El diferencial se denomina margen de crédito sólo si los ingresos netos en efectivo son positivos, lo que significa que usted recibió más dinero en efectivo por la venta de una de las opciones de lo que utilizó para comprar la otra opción. Vertical significa que las opciones tienen el mismo vencimiento.

En este caso, usted es theta largo y (muy probablemente) vega corta (¡véase la nota más abajo!). Así que usted gana dinero a medida que el tiempo hasta el vencimiento se acorta (si el subyacente no se mueve). También te gusta que el IV baje, porque estás corto de vega. Para ver esto de forma intuitiva, vendiste el diferencial de crédito con un IV alto, por lo que te embolsaste algo de dinero de las ganancias. Si el IV disminuye, puede volver a comprar el diferencial de crédito por más barato y cerrar su posición.

Para ver esto aún con más detalle: el hecho de que los ingresos en efectivo de la venta del diferencial de crédito fueran positivos significa que la opción que vendió fue lo más probable es que más cerca de estar at-the-money que la opción que compró. La vega es más alta para las opciones at-the-money. Por lo tanto, en la mayoría de los casos, la opción que usted vendió tiene una vega más alta que la opción que compró, lo que significa que usted es neto vega corta . Por eso se beneficia de la disminución de la IV.

Nota importante La pregunta es: ¿hay ejemplos en los que se no vega corta: por ejemplo, si usted vendió una opción fuertemente in-the-money y compró una opción exactamente at-the-money. ¡¡¡En ese caso, usted es vega largo y NO se beneficia de la disminución del IV!!! Sin embargo, en la gran mayoría de los casos de Vertical Credit Spread, usted termina siendo vega corto y se beneficia de la disminución de IV. (¿por qué? porque las opciones in-the-money no se negocian con mucha frecuencia, por lo que la forma más probable de construir un Vertical Credit Spread sería vender la opción ATM y comprar la opción OTM. Es bastante improbable que el spread se construya vendiendo la opción ITM y comprando la opción ATM).

Pero, básicamente, para saber con certeza si se beneficia de la disminución del IV, tendría que conocer las opciones precisas que ha comprado y vendido.