¿Por qué subieron los precios de los valores del Tesoro cuando Estados Unidos perdió su calificación crediticia AAA en 2011?

Question

Cuando la calificación crediticia de un valor de renta fija se reduce, esto significa que el valor tiene un mayor riesgo de incumplimiento. Lo que sigue es que el precio bajará. Sin embargo, lo contrario ocurrió en 2011 con los valores del Tesoro de EE. UU. ¿Por qué subieron los valores del Tesoro cuando EE. UU. perdió su calificación crediticia AAA en 2011?

Answer 1

Según el Tesoro de los Estados Unidos:

El precio y la tasa de interés de un bono se determinan en la subasta.

El Tesoro no elige las tasas de interés. Los Bonos, Notas y Letras del Tesoro se subastan con los Distribuidores Principales como los principales postores. Los Distribuidores Principales están obligados a ofrecer en las subastas del Tesoro. Las subastas se realizan sobre la base de rendimiento con los rendimientos más bajos siendo las ofertas ganadoras.

Solo S&P rebajó la calificación de los Bonos del Tesoro y aun así tenían una calificación muy alta; las otras agencias de calificación no redujeron su calificación.

Las tasas de interés estaban cayendo bruscamente durante el período en que S&P rebajó su calificación (5/8/11), con tasas a 30 años cayendo más de 100 puntos básicos1.

En resumen, los efectos de la intervención del gobierno y una economía débil sobresalieron cualquier efecto pequeño que la rebaja de calificación de una agencia de calificación pueda haber tenido.

1. del 4.5% a menos del 3.5%

Answer 2

La versión corta de tu respuesta es que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se venden con una tasa de interés fija que es determinada por el emisor en el momento de la subasta. Si esto (la tasa de interés citada) es 'lo que subió', entonces subió simplemente porque el Tesoro decidió emitir valores a una nueva tasa.

Lo que importa a los inversores al final del día en cuanto a bonos es el 'rendimiento'. Este es la tasa de interés efectiva recibida por un inversor que compra valores en subasta. Este es el número a tener en cuenta si estás tratando de ver el impacto de un anuncio que conmociona al mercado, como cuando la calificación de EE. UU. fue degradada.

Basado en lo que puedo ver comparando el 1 de agosto de 2011 y el 8 de agosto de 2011 en este útil gráfico del Tesoro, los RENDIMIENTOS bajaron después de que se hizo el anuncio. (Wikipedia dice que la degradación ocurrió el 5 de agosto de 2011). Eso parece contraintuitivo, ya que la lógica que mencionaste anteriormente significa que este debería ser un activo más riesgoso con una calificación de crédito más baja, y los inversores querrían más rendimiento por el mayor riesgo.

Si eso es realmente a lo que estás tratando de llegar, entonces necesitas ver qué más estaba sucediendo en el mundo al mismo tiempo. Este artículo de BusinessWeek sugiere que realmente el fondo estaba cayendo de los mercados de bonos europeos aproximadamente al mismo tiempo. Así que aunque el Tesoro de EE. UU. estaba siendo degradado, en todas partes estaba mucho peor que en EE. UU., incluso a un nivel de riesgo más alto, se consideraba menos riesgoso y por lo tanto los inversores pusieron su dinero en deuda estadounidense.

Answer 3

La frase que escucho mucho de los expertos financieros que hablan sobre la solvencia crediticia de los Estados Unidos es que los Estados Unidos son "el caballo mejor parecido en la fábrica de pegamento". El Gobierno de los Estados Unidos ha sido históricamente el puerto más seguro en medio de la tormenta desde una perspectiva de inversión. Como tal, típicamente ha gozado de tasas de interés muy bajas, basadas en la alta demanda por su percibido bajo riesgo.

Ahora, incluso cuando esa reputación está siendo severamente puesta a prueba por la irresponsabilidad del Congreso, los inversores están mirando alrededor, a una Zona Euro estancada o en recesión, un Medio Oriente inestable, una China enfriándose, Japón aún en la misma posición en la que ha estado desde los años 90, y regresando a la deuda de los Estados Unidos como la mejor opción en un mercado global menos que ideal. Es posible que estemos empezando a parecer una mala opción en comparación con nuestra posición hace 10 o 20 años, pero otras opciones son aún mucho peores que incluso la rebaja de AAA a AA+ fue ignorada por el mercado en general.

El único efecto visto fue en los fondos de conservación de riqueza más conservadores, aquellos a los que típicamente se te insta a trasladar tu fondo de jubilación cuando llegas a la edad de jubilación, para proteger el nido mientras compensas la inflación. Las firmas que ofrecen estos fondos tienen sus propios estatutos con respecto a lo que es aceptable para las inversiones en ellos, y algunas de hecho redujeron sus tenencias de deuda del Tesoro o se deshicieron por completo como resultado de la rebaja de S&P, porque sus estatutos indicaban que el fondo debía tener una calificación de AAA por parte de las tres principales agencias de calificación. Sin embargo, la consiguiente desinversión fue una gota en el océano en comparación con los inversores chinos, japoneses y europeos que clamaban por deuda gubernamental segura, especialmente ahora que estaba claro que los Estados Unidos, de hecho, honrarían esa deuda. Como tal, la nota T a 10 años de los Estados Unidos sigue siendo el punto de referencia para una inversión de riesgo prácticamente nulo en el mercado global.

Esta posición está a punto de ser puesta a prueba nuevamente; aproximadamente una semana desde mañana, el Tesoro predice que los Estados Unidos alcanzarán su límite de crédito (el "límite de deuda" autoimpuesto que el Congreso se permite acumular) el 17 de octubre, y virtualmente no hay movimiento por parte de ninguno de los partidos del gobierno hacia una resolución del cierre del gobierno, y mucho menos del techo de deuda. Después del 17 de octubre, es difícil predecir hasta dónde alcanzará el flujo diario de ingresos de impuestos, tarifas, multas, pagos de préstamos, intereses recuperados, etc., para mantenerse al día con los pagos obligados del gobierno parcialmente cesante. Algunas estimaciones que he escuchado de los expertos financieros han dicho que el gobierno podría seguir honrando todas sus deudas hasta una semana después de alcanzar el techo de deuda.

Después de eso, Obama tendrá que seleccionar qué facturas se pagarán. Si eso es legal o no es una pregunta abierta; ningún presidente nunca ha tenido que decidir, y Obama está actualmente limitado por leyes contradictorias, así que tendrá que violar una de ellas, ya sea ignorando el límite de deuda y ordenando al Tesoro que haga pagos a todas las deudas, o manteniéndose por debajo del límite de deuda y eligiendo así qué deudas no se pagarán basándose en su ideología política en lugar del mandato del Congreso. Ahora, el Congreso puede intentar promulgar legislación poniéndose a sí mismos a cargo de elegir qué obligaciones se pagan, pero dicha legislación requiere la firma del presidente (no hay ninguna chance) o una anulación de veto por mayoría supercalificada (extremadamente improbable, pero posible si el presidente indica que actuará de una manera que la abrumadora mayoría de los electores no aprobaría, como suspender Seguro Social/Medicare/Medicaid, o suspender el pago de deberes o envíos de suministros a militares activos).