Si su pregunta es "en qué circunstancias", el comentario de 123 es correcto: cuando el límite inferior cero (ZLB) del tipo de interés de referencia del banco central es vinculante, es decir, cuando ese tipo de interés es cero, y los tipos negativos son indeseables. A veces el ZLB puede ser realmente negativo, porque los bancos seguirán manteniendo algunas reservas en el banco central bajo un tipo de interés negativo, pero seguirá habiendo un límite inferior. En un momento dado, los bancos ya no mantendrán ningún depósito en el banco central, y éste será incapaz de seguir influyendo en los tipos de interés del mercado a través de su tipo de referencia.
Si su pregunta es "cómo hacen los bancos centrales para que la inflación vuelva a su objetivo con la QE", la respuesta (simplificada) es la siguiente. Existen múltiples canales a través de los cuales la QE afecta a la economía real.
Primero, el canal de reequilibrio de la cartera denota la dinámica por la que la compra a gran escala de bonos a largo plazo y otros activos seguros con dinero recién impreso reduce los costes de los préstamos, aumenta los precios de los activos y, por tanto, genera en última instancia efectos de riqueza y estimula el gasto. Lo hace comprimiendo el diferencial de plazos y, en consecuencia, haciendo que los inversores abandonen esos activos y se dirijan a otros más arriesgados y a más corto plazo (Joyce et. al., 2013, p.673-9). Este amplio canal puede dividirse en otros más detallados que describen la sustituibilidad de los activos en términos de tipos de riesgo, seguridad y liquidez (Krishnamurty y Vissings-Jorgensen, 2011, p.219-223). Altavilla et. al. (2015) encuentran pruebas de que los diferenciales de los plazos se han reducido fuertemente como resultado de la QE del BCE, sobre todo por la reducción de la duración y el riesgo de crédito, y de que el desbordamiento hacia los activos no objetivo ha sido sustancial debido a la baja tensión financiera en el momento de la aplicación del programa.
En segundo lugar, a través del canal de señalización El anuncio de los LSAP aumenta las expectativas de inflación y reduce los tipos de interés a largo plazo al alterar la estructura de incentivos del banco, exponiendo su balance a pérdidas por subidas de tipos, y comprometiendo así de forma creíble al banco central a mantener los tipos de interés bajos en el futuro (Bhattari et. al., 2015). Este canal también afecta al tipo de cambio, que se deprecia como resultado de los cambios de expectativas (Andrade et. al., 2016, p. 27-9; Carlo et. al., 2015, p.39).
En tercer lugar, el canal de liquidez o financiación bancaria que estimula los créditos y préstamos a tasas más bajas al aumentar la liquidez en el sector financiero y deprimir las tasas del mercado monetario (Bernoth et. al., 2015, p.32).
Todos estos canales contribuyen a aumentar la inflación, ya sea indirectamente a través de los efectos inflacionistas de un aumento de la actividad económica, o directamente a través del aumento de las expectativas de inflación.
