Intuición y razonamiento para el cálculo del factor de conversión de los futuros sobre bonos

Question

Actualmente estoy leyendo el capítulo sobre futuros de bonos de J.C. Hull. El autor indica el procedimiento para calcular factor de conversión como

El factor de conversión de un bono se establece igual al precio de comilla que tendría el bono por dólar de principal el primer día del mes de entrega suponiendo que el tipo de interés para todos los vencimientos es igual al 6% anual (con capitalización semestral). El vencimiento de los bonos y los plazos de pago de los cupones se redondean al más cercano a 3 meses a efectos del cálculo. Esta práctica permite a la bolsa elaborar cuadros completos. Si, tras el redondeo, el bono dura un número exacto de períodos de 6 meses, se supone que el primer cupón se paga en 6 meses. Si, tras el redondeo, el bono no dura un número exacto de períodos de 6 meses (es decir, hay 3 meses más), se supone que el primer cupón se paga a los 3 meses y se restan los intereses devengados. se restan los intereses devengados.

Tengo $3$ preguntas relacionadas con este procedimiento:

1. ¿Por qué se realiza este procedimiento de redondeo a tres meses? ¿Cuál es la lógica de este procedimiento? Si no me equivoco, el tiempo que queda para el vencimiento del bono al comienzo del mes de entrega es, por ejemplo $2$ años y $4$ meses. Sé que el cupón el primer pago del cupón ocurrirá los próximos dos meses ( supongo que los cupones se dan cada $6$ meses y son regulares).

2. first coupon is assumed to be paid after 3 months and accrued interest is subtracted .
   ¿Por qué se restan los intereses devengados del valor descontado calculado, para obtener el precio actual cotizado? He adjuntado el ejemplo en el que se descuentan los pagos en efectivo del cupón y luego se restan los intereses acumulados.
   
   Si no me equivoco el precio calculado en el ejemplo $2$ ¿el descuento es sólo del precio cotizado?

3. ¿Por qué la tasa de descuento constante de $6$ por ciento utilizado? ¿Por qué no se utiliza el rendimiento de la curva de rendimiento cero? ¿No se eliminaría también el más barato de entregar y se pondría en igualdad de condiciones a todos los bonos de la cesta? ¿Tiene esto algo que ver con el punto $1$ .

PD: He buscado en Google pero no he conseguido respuesta a mis preguntas. Encontré esta pregunta relacionada con Factor de conversión para los bonos pero no podía entender mucho.

PPS: Siento mucho mi ingenua pregunta. Soy un completo principiante y estoy teniendo dificultades con esta sección del libro. Y estoy atascado en ella. Sólo estoy buscando alguna explicación intuitiva si una concreta es compleja.

Answer 1

Hace tiempo que no calculo un factor de conversión, pero parece que la respuesta se da en la cita "para que la bolsa produzca una tabla de valores". Si se realiza este redondeo ad hoc en los pasos 1 y 2, se reduce cualquier bono arbitrario a un instrumento que se puede determinar a partir de una tabla.

En cuanto al 6%, es la especificación de facto del contrato de futuros y lo ha sido durante muchos años. Cuando se paga $x$ para un futuro de bonos usted está dispuesto y espera aceptar la entrega de un bono del 6% para el vencimiento que también se especifica en el contrato. El artefacto secundario de que sólo existen ciertos bonos que pueden o no tener un cupón del 6% y precisamente el vencimiento correcto significa que hay una necesidad de convertir su precio de futuros esperado en uno que sea justo para ambas partes para liquidar en otro bono de diferente especificación.

Al final, una conversión más sencilla y transparente de los precios de liquidación beneficia a la bolsa y a los operadores, ya que se pueden realizar análisis con el conocimiento de los valores en efectivo y los rendimientos esperados.