¿Por qué algunas empresas optan por declararse en quiebra si tienen efectivo para pagar sus deudas inmediatas?

Question

Tomemos como ejemplo el negocio de alquiler de coches Hertz Global Holdings Inc (NYSE: HTZ).

El 22 de mayo, la empresa se declaró en quiebra . Pero su balance todavía parecía bastante saludable en ese momento. ¿Por qué la dirección decidió hacer esto?

Ten en cuenta que tengo una experiencia muy limitada en el mundo de las finanzas. Hago esta pregunta, que puede parecer irrisoria para algunos aquí, para aprender. Por favor, tenedlo en cuenta a la hora de responder.

Answer 1

En términos generales, hay dos tipos de quiebra de empresas en Estados Unidos: el capítulo 11 y el capítulo 7. La gran mayoría de las quiebras de las que se oye hablar en las noticias son del capítulo 11, lo que significa que la empresa está intentando reorganizar sus deudas, en lugar de las quiebras del capítulo 7, en las que la empresa tiene que liquidarse porque no tiene esperanza de pagar a sus acreedores. Si Hertz tuviera que hacer una $400 million payment and had less than $ Si la empresa no tuviera 400 millones de euros en efectivo y activos vendibles, tendría que declararse en bancarrota según el capítulo 7, que es la bancarrota de la empresa.

En las quiebras bajo el Capítulo 11, el problema es la falta de liquidez (la empresa tiene suficientes activos, sólo que su venta sería costosa, llevaría mucho tiempo y sería perjudicial para el negocio) y no la insolvencia. El objetivo es trabajar con los acreedores de una empresa para reestructurar la deuda de modo que la empresa pueda pagarla. Por lo general, las empresas estructuran su deuda de manera que la renuevan constantemente: cada año, por ejemplo, pueden emitir un nuevo conjunto de bonos a 5 años que recaudan el efectivo para pagar los bonos de hace 5 años más o menos los fondos adicionales que quieren pedir prestados. Ese es casi con toda seguridad el "pago de 400 millones de dólares" al que hace referencia el artículo que enlazas. Si Hertz analizó la necesidad de redimir cientos de millones en bonos ahora (y presumiblemente cientos de millones más en los próximos meses), junto con la falta de ingresos debido a la pandemia y el deseo de no realizar su venta normal de coches usados debido a los precios deprimidos que obtendrían, presumiblemente determinaron que pagar a sus acreedores en su totalidad comprometería su capacidad de dirigir el negocio. Es mejor para todos declararse en quiebra y negociar con todos los acreedores ahora que llevar el negocio a la ruina.

Si se va a declarar la quiebra, suele ser mejor para la empresa hacerlo con cierta antelación, cuando la empresa está en buena forma (pedir préstamos adicionales después de declararse en quiebra suele ser caro), de modo que se está en una posición de negociación relativamente fuerte. Declararse un poco antes también suele ayudar a evitar problemas en los que un acreedor recibe el pago completo mientras que otro en situación similar sale perdiendo: no se puede tener favoritos y puede haber muchos litigios cuando la dirección sabía que iba a quebrar. Siendo realistas, Hertz probablemente se sentará con sus acreedores y elaborará un plan de reestructuración en el que pagará prácticamente todas sus deudas, pero con un calendario diferente y/o a un tipo de interés más bajo, y entonces saldrá de la quiebra más sano.

Answer 2

Se trata de algunos párrafos de la declaración del director financiero de Hertz en apoyo de la presentación del capítulo 11 (Hertz y sus filiales presentaron por separado peticiones de capítulo 11). THC es la empresa Hertz.

9. El 27 de abril de 2020, con el fin de preservar su liquidez en beneficio de todas las partes interesadas, la Compañía eligió no pagar el $135 million estimated depreciation and amounts due under the related lease—the combination of which (net of amounts owing back to THC) totaled nearly $ 400 millones de euros. Este impago podría haber provocado la liquidación forzosa de los vehículos de la flota de coches de alquiler de la Compañía en Estados Unidos a partir del 5 de mayo. Sin embargo, el 4 de mayo, la Compañía obtuvo el acuerdo de varios prestamistas para suspender y renunciar a ciertos impagos hasta el 22 de mayo de 2020. Al no poder llegar a más acuerdos con sus acreedores estadounidenses y canadienses para el final de este período, el consejo de administración de la empresa, en consulta con sus asesores, tomó la difícil decisión de iniciar estos casos del capítulo 11.

10. La empresa entra en estos casos del capítulo 11 con aproximadamente $19.0 billion in total financial debt, $ 14.700 millones de euros corresponden a actividades de financiación de vehículos. Esta carga de la deuda era sostenible el año pasado, cuando los ingresos de la empresa eran del orden de 10.000 millones y cuando los precios de los vehículos usados eran menos volátiles. Pero con pocas esperanzas de volver a esas condiciones a corto plazo, esa deuda debe ser reestructurada.

11. La empresa presentó estos casos del capítulo 11 para preservar y maximizar el valor en beneficio de todas las partes interesadas. En particular, la empresa tiene la intención de utilizar el "margen de maniobra" que ofrece el capítulo 11 para mantener su negocio intacto, seguir evaluando el estado probable del mercado tras la salida, y desarrollar un plan de negocio y una estructura de capital que sean sostenibles en la nueva realidad.

12. La empresa llega a estos casos con una importante liquidez no comprometida, suficiente para financiar las operaciones al menos durante la fase inicial de estos casos del Capítulo 11. La empresa puede buscar acceso a efectivo adicional, incluso a través de nuevos préstamos, a medida que el caso avanza.

Esencialmente, COVID golpea y zapa casi todos los ingresos de la empresa. La empresa acudió a los prestamistas para obtener tiempo y consiguió un par de semanas, pero eso fue todo. Los prestamistas no cedieron más allá del 22 de mayo, por lo que la empresa se declaró en quiebra.

El 75% de la deuda de la empresa está relacionada con el parque automovilístico. La flota de coches está inactiva debido a la covida. Hertz necesitaba reestructurar esta deuda porque efectivamente ya no puede alquilar los coches. Si los coches están parados en los lotes, la depreciación no se produce, por lo que Hertz no quería pagar esa parte de la obligación mientras la flota no pudiera alquilarse.

Sí, Hertz tenía más que suficiente efectivo en mano para hacer estos pagos. Hertz quería más apoyo de sus prestamistas en relación con la flota de coches y probablemente para reestructurar los términos de depreciación ya que los coches no podían ser alquilados. Los prestamistas dieron un par de semanas y luego querían el pago. Hertz presentó una demanda para obligar a los prestamistas a sentarse a la mesa de negociación. Estoy seguro de que si se lee más de los archivos que entraría en el por qué, pero es probable que la empresa necesitaba permiso para vender grandes cantidades de la flota y quería que los prestamistas para compartir algunos de los dolores de covid, similar a lo que está sucediendo a los propietarios.

Hertz está siendo algo agresivo aquí. Esa agresividad se puso de manifiesto cuando la empresa anunció que quería vender acciones en los mercados públicos mientras estaba en quiebra. Que yo sepa, esa oferta nunca se produjo, y Hertz recibió una reprimenda de la SEC por ello.

Answer 3

Desde el punto de vista empresarial: la insolvencia general en la semana/mes/trimestre sería una muy buena razón para declararse en quiebra. A quién le importa el efectivo en mano, usted proyecta su solvencia/finanzas hacia adelante y si parece poco prometedor recorta las pérdidas. Todas esas complejidades y grandes números se reducen a una decisión tan simple como esa.