China lleva a cabo operaciones de carry trade, pide prestado en el mercado de repos e invierte en gobiernos

Question

"El exceso de fondos en el sistema bancario había exprimido el apalancamiento en los mercados financieros al llevar el tipo de interés de las reposiciones a un día de China a un mínimo histórico del 0,59% en diciembre. La financiación barata a corto plazo permitió a los operadores de bonos hacer una fortuna comprando deuda soberana con dinero prestado."

https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-01-28/china-crushes-a-highly-lucrative-bond-trade-in-just-30-days

Parece que durante meses los comerciantes chinos se beneficiaron de los préstamos a través de repos y luego invirtieron en govies. Mi pregunta es, para que esto sea posible, ¿significa que, por ejemplo, los bonos gubernamentales a 3 o 6 meses de China tenían un rendimiento más alto que los tipos de los repos a 3 o 6 meses?

Answer 1

Tienes razón en que para que cualquier operación de carry trade sea rentable, el coste de la financiación o el coste del apalancamiento mediante el repo tiene que ser inferior a los rendimientos de la inversión (en este caso, los rendimientos de los bonos soberanos). Sin embargo, para una explicación más detallada, empecemos por lo básico en cuanto a por qué sucede esto y cómo suele terminar.

¿Por qué?

Si una economía tiene problemas, el banco central, a través de las políticas monetarias, intenta aumentar la oferta de dinero. Por ejemplo, reducen el tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal o los tipos de interés de los repositorios nocturnos e introducen otras medidas de flexibilización cuantitativa. Como resultado, el dinero está disponible para el préstamo a tipos más baratos en el sistema financiero.

¿qué ocurre entonces?

Con una oferta de dinero fácil a un coste menor, las instituciones financieras pueden ahora pedir prestado este dinero e invertirlo. Pueden invertir en acciones, infraestructuras, inversiones reales y mercados de bonos. La idea es aumentar la inversión y estimular la economía, lo que se traduce en crecimiento.

¿Qué ha pasado aquí?

Algunos operadores de bonos aprovecharon el dinero barato y el aumento del apalancamiento, e invirtieron en la compra de bonos soberanos (de mayor duración, como 5 años o 10 años) que a menudo tendrían un diferencial de 100 puntos básicos. (es decir, si el repo es del 3%, los bonos del Estado a 10 años pueden ser del 4%). Un operador pedirá prestado al 3% e invertirá en el 4% durante todo el tiempo que pueda, embolsándose así el 1% (lo que se conoce como carry)

¿Cómo termina?

Si demasiada gente compra el mismo activo (digamos un bono a 10 años), el precio del bono sube y su tipo de interés se reduce. Así, un bono del 4% puede convertirse en un 3,35% y, por tanto, el beneficio se reducirá. Como alternativa, el banco central puede reducir la liquidez mediante operaciones de mercado abierto o aumentar directamente el tipo de interés nocturno.

En cualquier caso, el beneficio del carry se reducirá hasta el punto de que ya no valga la pena el tiempo y el esfuerzo sobre una base ajustada al riesgo, y la operación termine finalmente.