¿Por qué los bonos del Tesoro con vencimiento más largo suelen tener rendimientos más altos que los más cortos?

Question

La razón convencional que veo para esto en todas partes es que "los inversores asumen un mayor riesgo encerrando su dinero durante más tiempo".

Esto me parece insatisfactorio por el mercado secundario. El precio de un bono a 30 años, por ejemplo, debería aumentar por el YTM% (yield-to-maturity) ya que el VAN de todas las salidas futuras aumenta (menos tiempo hasta las salidas).

Entonces, comparando un bono a 30 años y una letra a 1 mes, ¿por qué un inversor no puede comprar el bono a 30 años, mantenerlo durante un mes y luego venderlo?

Tanto el bono como la letra están expuestos al riesgo de tipo de interés al mismo tiempo. Además, la suma de las salidas del bono + el mayor precio, como se ha mencionado anteriormente, debería producir un YTM% de valor. Así que ahora, dado que el rendimiento del bono a 30 años es mayor que el de la letra a 1 mes, el inversor debería ganar más con el bono a 30 años.

Answer 1

La existencia de un mercado secundario sólo reduce el riesgo de liquidez. No afecta al riesgo inherente a la compra de deuda a largo plazo porque la situación puede cambiar. Por ejemplo, los bonos a largo plazo tienen un mayor riesgo de tipo de interés porque hay más posibilidades de que el tipo de interés cambie a largo plazo que a corto plazo (y el aumento del tipo de interés llevará a un menor precio del bono).

La gente en un mercado secundario no le comprará bonos a cualquier precio que le apetezca. Cualquier posible comprador tendrá en cuenta que la deuda a largo plazo es más arriesgada aunque exista un mercado secundario. La ventaja del mercado secundario es que hace que los bonos sean más líquidos, por lo que reduce principalmente el riesgo de liquidez, pero prácticamente todas las demás fuentes de riesgo no se ven afectadas y, en general (desde la perspectiva de un comprador), el riesgo de comprar deuda aumenta con el tiempo hasta el vencimiento de la deuda, por lo que el comprador tiene que ser compensado por ello (además está el valor temporal del dinero: el dinero de ahora siempre es mejor que el de mañana). Por ejemplo, la persona que le compra el bono tendrá que tener en cuenta el precio que tendrá que mantener el bono hasta su vencimiento (con todos los riesgos que conlleva) o encontrar otro comprador que tendrá que tener en cuenta el mismo problema. El bono tendrá que acabar en manos de alguien al final del día, por lo que todas las desventajas de mantener esa deuda a largo plazo tendrán un precio en el mercado secundario como si el bono se mantuviera hasta el vencimiento desde la fecha en que se realiza la transacción (salvo los problemas relacionados con la liquidez).

Por lo tanto, al final, independientemente de que exista un mercado secundario, generalmente no cambia el riesgo de la compra de bonos, salvo el riesgo de liquidez. Dado que la deuda a largo plazo es más arriesgada para el comprador (por ejemplo, riesgo de tipo de interés, etc.), éste debe recibir una mayor compensación por su compra que en el caso de la deuda a corto plazo, que conlleva menos riesgo.