Integración del VaR de crédito y de mercado

Question

Para una cartera de renta fija, ¿existe un marco o modelo para proporcionar una estimación de tipo VaR que tenga en cuenta no sólo los factores de riesgo de mercado, sino también la pérdida asociada a la probabilidad de impago de una emisión o de rebaja de su calificación?

Aunque he visto algunas aplicaciones (por ejemplo, CreditMetrics) que consiguen captar el riesgo de impago/emisión, estos modelos tienden a aislar la pérdida de crédito y no captan los factores de riesgo de mercado. Si quisiera tener una sola estimación de VaR para capturar el umbral de pérdida potencial de los factores de riesgo de crédito y de mercado para una cartera de renta fija muy grande, ¿qué documentos o modelo sería un buen punto de partida para mirar?

Answer 1

Hay muchas maneras de hacerlo. Algunas son más intensas desde el punto de vista computacional que otras. Algunas son más realistas que otras.

Si quieres seguir en el universo de CreditMetrics yo simularía conjuntamente las variables sistémicas que impactan en el crédito Y las variables de tipos de interés. Esto puede hacerse en un entorno gaussiano con bastante facilidad (por ejemplo, Hull White para el tipo de interés y la deriva+difusión en las variables sistémicas logarítmicas). Este método permitiría correlaciones entre los tipos de interés y las variables que afectan al impago.

El algoritmo sería aproximadamente: simular n variables sistémicas y 1 variable de tipo de interés Hull White. Condicionado a estas variables, encuentre el número total de impagos en su horizonte temporal de interés. De las restantes, recalcule su valor de mercado dada la realización de la variable de tipo de interés. Sume los valores finales. Esta será la realización única de los posibles estados futuros. Repite M veces, toma el percentil 99 (o 99,9, o 99,97) y eso es el VaR combinado.

Sin embargo, esto es muy costoso desde el punto de vista computacional.