Arbitraje y seguimiento de ETFs: Impactos de una crisis de deuda

Question

Me interesan los impactos de una crisis de deuda en la capacidad de seguimiento de un ETF.

En particular, he leído que los creadores de mercado de los ETFs a menudo toman grandes préstamos a corto plazo para crear o redimir grandes grupos de acciones de un ETF. Es posible que esto sea necesario porque la compra de las 50.000 acciones de un ETF necesarias para el reembolso no es una inversión pequeña.

¿Hasta qué punto dependen los creadores de mercado de los préstamos para beneficiarse del arbitraje en el ETF-mistracking? Y, en una crisis crediticia, ¿se esperaría que este tipo de préstamos cesaran, o son lo suficientemente "fiables" como para que sigan adelante?

Answer 1

Su primera opción es correcta. Con una pequeña advertencia. Asegúrate de que no hay penalización por prepago. He visto hipotecas que tienen una penalización por pagar más rápido que la amortización acordada. En realidad una penalización si se paga más rápido que X años o más de X dinero al mes.

Entiendo tu premisa. Ten en cuenta que hay cosas que pasan. Si el valor de la casa cae, ¿en qué momento se alcanza el punto de equilibrio? 10%? 20%?.

Answer 2

Los creadores de mercado pueden pedir préstamos para crear acciones del ETF o reembolsar acciones para devolver los préstamos. En mi experiencia trabajando con una mesa de ETF, esa actividad no suele afectar mucho a la comilla del índice. Sin embargo, en una crisis, podría dar lugar a precios erróneos frente a los futuros sobre índices si se restringe la creación o el reembolso.

Lo que también se ve es que los creadores de mercado de ETFs utilizan préstamos (repos y otros préstamos) para apalancarse y tomar posiciones (normalmente de forma temporal). Esos préstamos les permiten crear mercados de mayor tamaño que pueden cerrar la brecha entre la oferta y la demanda si es más amplia de lo que consideran sensato.

Comerton-Forde y otros (2010) muestran que las condiciones crediticias afectan a la rigidez de los diferenciales de oferta de los creadores de mercado. Boudt, Paulus y Rosenthal (2017) muestran que los diferenciales de oferta y demanda también afectan a esas condiciones de préstamo. En conjunto, estos trabajos muestran una causalidad que fluye en ambas direcciones. Así pues, las condiciones de los préstamos (liquidez de la financiación) y los diferenciales entre ofertas y demandas (liquidez del mercado) son endógenos. El documento de BPR muestra que esta endogeneidad conduce a un efecto previsto de Brunnermeier y Pedersen (2009) El mercado se comporta de una manera en una crisis y de otra cuando está estable, y ambas son equilibrios. (El documento de BPR también constata que el umbral entre estos comportamientos tiende a producirse cerca de un diferencial TED de unos 50 puntos básicos).

Por lo tanto:

• la dependencia de los préstamos es real;
• afecta a la creación/redención, así como a la simple creación de mercado;
• una crisis de deuda (o de crédito) tiene efectos que se verán en los diferenciales de los ETF y en la liquidez
• que afectará a la capacidad de los creadores de mercado para arbitrar los precios erróneos de los ETF.