Dado que siempre es difícil dar una respuesta única a ese problema en el mercado de valores (sería más fácil responderlo en el mercado de bonos, al menos en mi opinión), la forma más sencilla de verlo es que, si las expectativas de inflación suben sin que cambien las demás condiciones, los flujos de caja futuros se descuentan a un tipo nominal más alto. En términos prácticos, muy intuitivamente, se puede pensar que el dinero futuro tendrá un valor real más bajo. Simplificando de nuevo todo el asunto, también se podría decir que la inflación salarial (es decir, el aumento de los salarios debido a la fortaleza del mercado laboral) conduce a unos márgenes más bajos para las empresas, con todas las demás condiciones iguales.
Sin embargo, he marcado CON en mayúscula porque siempre hay que tratar de entender por qué suben las expectativas de inflación. ¿Se debe a que la economía se está recuperando de una recesión, por lo que se espera que el crecimiento real siga siendo fuerte? ¿O es porque la economía se está recalentando y se espera que el crecimiento en términos reales sea decepcionante? Lo que a los mercados les importa es la capacidad de las empresas de producir, entre otras cosas, un crecimiento REAL sostenido.
En mi respuesta rápida y sucia hay que mencionar otro aspecto. Hay casos extremos en los que se tiene una inflación ultra-alta y algo parecido a un mercado busillista en términos de moneda LOCAL. Me refiero a algunos casos raros en economías de mercados emergentes con problemas. PERO si ajustas los tipos de cambio y conviertes ese rendimiento del mercado desde la moneda local a una moneda principal (digamos el USD para ejemplificar), entonces ves que en realidad el efecto de la depreciación de la moneda emergente es tan fuerte que está compensando con creces el rendimiento del mercado en moneda local, de modo que los precios del mercado sólo intentan reflejar una pequeña parte de la pérdida de poder adquisitivo de esa moneda.
Así que, simplificando al extremo, la pregunta más importante cuando se trata de la inflación frente a los precios de las acciones es: ¿qué es el crecimiento real? ¿Está un mercado haciendo crecer sus beneficios en términos reales? ¿O se trata de un caso en el que los beneficios crecen en términos nominales porque el crecimiento real es bajo y/o las expectativas de inflación son demasiado altas?
También subrayo que la inflación tiene diferentes lecturas en función de los componentes de la inflación que se tengan en cuenta. Por ejemplo, puede haber casos en los que las expectativas de inflación suban sólo porque los precios de la energía suben inflando la cifra total: en ese caso la lectura total de la cifra se ve muy afectada y justificada por el impacto de los precios de la energía. Así que mi respuesta es una respuesta muy general a una pregunta general, sin intención de hacerla universal o exhaustiva. Pero mi consejo es que siempre se pregunte por qué suben las expectativas de inflación, si las demás condiciones se mantienen iguales o no. ¿Se compensará el efecto de una mayor inflación con otros factores? ¿Cómo evolucionará el crecimiento real?
Además, dentro de las empresas individuales, algunas de ellas están más expuestas a la presión inflacionista, ya que están más expuestas al efecto de unos tipos nominales más altos en sus cuentas endeudadas. O tal vez operen en industrias con gran intensidad de mano de obra, en las que la inflación salarial puede tener el potencial de erosionar los márgenes de forma significativa.
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Esto no responde a tu pregunta, pero, en la fórmula Black-Scholes-Merton, la "inflación" se tiene en cuenta considerando el tipo de interés sin riesgo. Podrías intentar buscar en Google "effects of interest rate changes on stock prices" o algo parecido.