Valoración de las opciones sobre acciones de los empleados

Question

Los precios de los bonos de la OCSE suelen basarse en el modelo Black-Scholes, pero con un parámetro adicional para las tasas de rotación de los empleados. Un ejemplo http://www.investopedia.com/university/employee-stock-options-eso/eso3.asp

Supongo que la tasa de rotación de los empleados puede modelarse como un parámetro similar al dividendo en la ecuación original de black-scholes, lo que abarata las llamadas. Pero, ¿qué ocurre con la distribución de los rendimientos de las acciones? ¿Qué pasa si el 90% de las empresas con una capitalización bursátil inferior a 200 millones de dólares (o algún tamaño) pierden el 90% de su capitalización bursátil en una década, y que la rentabilidad esperada es inferior a la del mercado en general? Dada la elevada tasa de fracaso de las pequeñas empresas, las opciones sobre acciones de los empleados podrían estar sobrevaloradas.

Answer 1

Las opciones sobre acciones para empleados (ESO) tienen un par de desventajas, pero la alta volatilidad de las acciones de las pequeñas empresas tecnológicas NO es una de ellas. De hecho, es una ventaja, ya que cuanto mayor sea la volatilidad del subyacente, mayor será el valor de la opción.

Desventajas para los titulares de la ESO:

• Retención de tasas por ejercicio anticipado.
• Tratamiento en el impuesto sobre la renta en lugar de las ganancias de capital.
• Disminución de la cartera/ingresos diversificación .

Me extenderé en este último aspecto, ya que creo que a menudo se pasa por alto. Un empleado trabaja para una pequeña o mediana empresa tecnológica y tiene la ESO de la empresa. Si la empresa se hunde, la empleada corre el riesgo no sólo de perder su flujo de ingresos, sino también de sufrir grandes pérdidas en las OES. El flujo de ingresos del empleado y el valor de la cartera están muy correlacionados y, a menos que se tomen medidas para cubrirse y diversificarse, los OES representarán menos valor para el individuo sobre una base ajustada al riesgo.