Escritura de llamadas cubiertas - ¿Qué afecta al precio de las opciones?

Question

Hace poco, compré $800 worth of stocks and sold about $ 200 en opciones de compra contra la acción. Creo que eran 200 acciones y 2 contratos (así que mis opciones no estaban desnudas).

Eso hace que el precio baje bastante. Es algo así como obtener un 25% de descuento en cierto modo (una vez expiradas las opciones).

Ahora, cuando miro otras acciones, no encuentro esto tan fácilmente. Normalmente cubre menos del 10% del coste.

Entonces - qué busco para encontrar acciones que tengan opciones que cubran mejor (aproximadamente un mes antes). Sé que mi primer ejemplo era una acción que tenía muchas noticias a punto de salir y mucha gente estaba comprando opciones de venta contra ella. ¿Es por esto que podría vender una opción de compra por tanto?

¿Qué debo buscar? No era todo el valor del tiempo porque no era ni siquiera un mes por delante.

Answer 1

En igualdad de condiciones, debería buscar valores más volátiles (de mayor riesgo).

Técnicamente, es fue todo el valor del tiempo: todo el valor de una opción "fuera del dinero" es el valor del tiempo. Lo que resulta confuso es que el valor temporal se ve afectado por numerosas variables, de las cuales sólo una es el tiempo.

La razón por la que la volatilidad es la que hay que tener en cuenta es que el resto probablemente ya sea intuitivo para usted, o sea una influencia demasiado pequeña como para preocuparse por ella:

• Los tipos de interés actuales sin riesgo y el pago de dividendos de una acción durante la vida de la opción afectan al valor de la opción de compra, pero suelen ser influencias menores. (Los tipos de interés más altos hacen que el valor de la opción de compra sea más alto, y el rendimiento de los dividendos más alto hace que el valor de la opción de compra sea más bajo).

• Un mayor tiempo hasta el vencimiento aumentará el valor de la llamada, pero es muy probable que ya esté centrado en eso.

• La proximidad del precio de ejercicio al precio actual afecta al valor de la opción de compra: acordar la venta de una acción un 5% por encima de los niveles actuales pagará más que acordar la venta un 10% por encima de los niveles actuales, pero, de nuevo, esto es probablemente obvio para usted.

La volatilidad, o el porcentaje en el que es probable que la acción suba o baje en un día determinado, es casi con toda seguridad la variable que no es obvia.

Los valores que saltan por doquier tienen una mayor volatilidad que los que se mueven de forma más predecible. La razón por la que las opciones (de compra y de venta) cuestan más en los valores de mayor volatilidad es que el pago de las opciones es asimétrico. En el caso de las opciones de compra, el tenedor de la opción obtiene toda la ventaja, pero nada de la desventaja, aparte de lo que pagó por la opción. Si una acción sube o baja $5 every day, and another goes up or down $ 20 todos los días y que pudieras pagar una cantidad fija para obtener las ventajas de esa acción, pero sin exponerte a sus inconvenientes, aparte de esa cantidad fija, pagarías más por la que te paga $20 or $ 0 de lo que lo harías por el que te paga $5 or $ 0. Por eso, una mayor volatilidad (es decir, mayores movimientos diarios) hace que los precios óptimos sean más altos.

Answer 2

A continuación, le indicamos algunos aspectos que debe tener en cuenta si desea emplear una estrategia de compra cubierta para obtener rendimientos constantes. La discusión también se aplica a las opciones de venta escritas, ya que son funcionalmente equivalentes.

Escriba llamadas cubiertas sólo en acciones bastante valoradas. Si la acción está claramente infravalorada, cómprela. Al suscribir la opción de compra, se limitan las ganancias que se obtendrán a medida que el precio de la acción gravite hacia su valor intrínseco.

Si la acción está sobrevalorada, véndala, o simplemente manténgase alejado. Como propietario de una posición de compra cubierta, tiene una exposición total a la baja de la acción. La prima recibida es normalmente demasiado pequeña para protegerse de una gran caída del precio.

El candidato ideal no cambia mucho de precio durante la vida de la posición. Sí, se trata de una volatilidad baja, lo que conlleva primas de opción bajas. Como vendedor quieres primas altas. Pero esto no se puede juzgar en el vacío. Por muy alta que sea la volatilidad en términos absolutos, como vendedor estás apostando a que el mercado tiene volatilidad sobrevalorada . Si la volatilidad es alta, por lo que las primas son gordas, pero el mercado es correcto, entonces el riesgo muy real de que la acción caiga durante la vida de la posición compensa la prima recibida.

Una cosa que hay que mirar es la volatilidad implícita actual para la opción de compra at-the-money (ATM), cercana al mes. Compárela con la volatilidad histórica a dos años (Morningstar la muestra convenientemente).

Alejándose de la volatilidad pura, considere la posibilidad de escribir llamadas a tres meses vista, ligeramente fuera del dinero. La prima es todo valor temporal, y el deterioro del valor temporal se acelera en los últimos meses. (En teoría, una serie de opciones a un mes tendría mayor valor temporal, pero hay costes de fricción, y no hay garantía de que la "buena oferta" de hoy se repita doce veces al año).

Al comparar varias huelgas y vencimientos, compare valor del tiempo por día .

Para comparar la misma estadística entre varias empresas, utilice el valor del tiempo por día como porcentaje del capital en riesgo . CaR es el precio de la acción menos la prima recibida. Si ya posee la acción, haga un seguimiento como si acabara de comprarla para esta estrategia, así que utilice el precio del día en que escribió la opción de compra.

Junto con el valor del tiempo por día, compare el rendimiento porcentual simple anualizado, de nuevo, sobre el capital en riesgo, midiendo el rendimiento si a) la acción se retira, y b) la acción permanece sin cambios. Suelo concentrarme más en el segundo escenario, ya que obtenemos la plusvalía de la acción independientemente, sin la estrategia de la opción.

Idealmente, también puede calcular la probabilidad (basada en la volatilidad implícita) de que la acción alcance estos puntos de precio al vencimiento. Midiendo los rendimientos a muchos precios posibles de las acciones, se puede desarrollar una rendimiento esperado .

No voy a entrar en más detalles, ya que parece estar fuera del alcance aquí. Por último, suelo tener como objetivo un mínimo del 25% de anualizado si las acciones no cambian. Por supuesto, puede ajustarlo hacia arriba o hacia abajo en función de su tolerancia al riesgo. Yo considero que esto es conservador.

Answer 3

Matthew, ¿cuál era el precio de las acciones y el precio de ejercicio de la opción cuando hiciste esto? Nunca he visto que un strike at-the-money con sólo un mes de duración tenga un precio del 25% de la acción subyacente. Jaydles cubre las variables muy bien en su respuesta.

Answer 4

He negociado esos ajustes de convexidad durante muchos años. Cualquier modelo decente de estos ajustes permite al usuario variar la correlación a su antojo, en lugar de asumir algo. Si es de interés, las correlaciones implícitas suelen negociarse significativamente por debajo de 1, especialmente en períodos en los que la curva es volátil, es decir, cuando los tipos a plazo pueden ir en una dirección diferente a la del extremo corto.