LMM y curvas múltiples

Question

Estaba leyendo un papel que intentaba presentar una explicación teórica de la divergencia de valor de los distintos plazos del LIBOR (y, por tanto, del uso de distintas curvas para distintos plazos). El marco del autor explicaba las diferencias en términos de FRA y de diferenciales de swap de base (en la conjetura 6, p. 19), y yo me preguntaba:

1. ¿se ha desarrollado algún marco teórico completo que se utilice en la práctica?
2. ¿existen otras razones (más allá del ajuste empírico) para utilizar múltiples curvas (inspiradas en las respuestas a este pregunta)?

Por último, en el marco de las curvas múltiples, ¿es apropiado entonces decir que el LIBOR a 1 año está por encima de los swaps a 1 año porque los swaps utilizan el descuento OIS (y están colateralizados)? Si es así, ¿se extiende esto a la explicación de alguna de las diferencias en los tipos a largo plazo (los swaps a 10 años por debajo de los bonos del Tesoro a 10 años), o estas dinámicas se explican mejor por los entornos normativos y los mercados de repos?

Gracias

Answer 1

Por ejemplo: el libor a 6 meses suele ser más alto que el libor a 3 meses debido al riesgo crediticio adicional que supone prestar a los bancos durante 3 meses más. Los derivados sobre el libor a 6 meses tienen que tener esto en cuenta. Por ejemplo, existe un swap de base a 5 años en el que el libor a 6 meses puede intercambiarse por el libor a 3 meses más un diferencial. Habría que aplicar técnicas de modelización del crédito para modelizar la estructura de plazos de este diferencial y de otros diferenciales de tenor.

En su ejemplo, el Libor a 1 año es más alto que el tipo del swap a 1 año porque este último equivale a una cadena de cuatro Libors a 3 meses, por lo que tiene menos riesgo de crédito. Tenga en cuenta que estamos hablando del riesgo de crédito del índice de tipos subyacente, no del propio swap, que es insignificante.

El hecho de que los swaps a 10 años estén por debajo de los bonos del Tesoro a 10 años se explica sobre todo por el entorno normativo actual, como usted sugiere. En concreto, el coste de mantener activos como los bonos del Tesoro en el balance.