Exposiciones unitarias a los factores país, industria y mundo en los modelos de riesgo de los factores fundamentales

Question

Puedo tener lo que se puede llamar una pregunta rudimentaria sobre los modelos de Factores Fundamentales de Riesgo (ala Barra).

¿Por qué la exposición a Mundo,Países,Industrias se establece en 1 en lugar de un número real? La explicación estándar que se da es que la pertenencia del valor determina la naturaleza binaria de la exposición. Pero la especificación de un modelo estructural que mida la relación entre la rentabilidad del valor y algunos factores concomitantes debería ser impulsada por la sensibilidad de la rentabilidad con el factor propuesto en lugar de la pertenencia (??)

Puede que parte de mi confusión se deba a que no soy un economista financiero al tanto de la evolución filosófica del marco de precios de los activos. Sin embargo, desde el punto de vista de la construcción de modelos, este tipo de fijación de la exposición binaria me parece bastante arbitraria.

Cualquier referencia o indicación será muy apreciada.

Answer 1

Los modelos de Factores Fundamentales de Barra se remontan a los años 70, y a un documento comúnmente citado de Rosenberg & Marathe ("The Prediction of Investment Risk", Proceedings of the Seminar on the Analysis of Security Prices, Univ. de Chicago, 1976). Nunca he leído el artículo, y es difícil encontrar un enlace en la web. Lo más cerca que he estado es leyendo "Modern Portfolio Theory" (Rudd & Clasing, 1982). El libro es una visión completa de los modelos de Barra, pero puede que esté un poco desfasado ahora. Es difícil encontrar enlaces más modernos, pero aquí está el libro en Amazon ( https://www.amazon.com/Modern-Portfolio-Theory-Andrew-Rudd/dp/0870941917 )

Rudd & Clasing dicen lo siguiente sobre el uso de las variables de afiliación del sector del 1-0 " La asignación de una empresa totalmente a un único sector es tradicional en la investigación de inversiones, pero es claramente errónea. Un enfoque más defendible (y preciso) sería asignar una empresa a los sectores en función de sus ventas o beneficios dentro de esos sectores. Afortunadamente, las bases de datos que contienen el desglose de las ventas, los activos y los beneficios de las empresas en los distintos sectores están empezando a estar disponibles, por lo que el enfoque preferido es ahora posible ".

Así que creo que es justo decir que los constructores originales de estos modelos vieron las deficiencias, pero no tenían muchas opciones en ese momento. Por si sirve de algo, las ventajas de utilizar el indicador binario del 1-0 son que (a) reduce el número de parámetros estimados, lo que probablemente contribuya a la estabilidad del modelo final, y (b) es fácil de construir y determinar el factor de la industria: basta con buscar los miembros de la industria y ya está.

Con el tiempo se ha intentado eliminar esta suposición. Por ejemplo, creo que el modelo PAS de UBS utilizaba un modelo más inductivo que utilizaba la pertenencia al sector para determinar si un valor tenía exposición a un factor industrial concreto. La exposición real se determinaba durante el proceso de ajuste del modelo.