¿A qué se debe la escasa rentabilidad de la negociación por pares de valores muy cointegrados?

Question

He estado realizando algunas pruebas retrospectivas de una estrategia de negociación de pares con barras de 5 minutos de dos valores durante un año y he observado unos rendimientos bastante pobres, especialmente si se tienen en cuenta los costes de las transacciones. Como control de cordura, he realizado algunas pruebas estadísticas sobre el diferencial de los residuos en MATLAB:

• La prueba de Dickey-Fuller aumentada rechazó la nulidad con $p < 0.001$
• La prueba de Lilliefors rechazó la nulidad con $p < 0.001$
• (a modo de apunte) La prueba ARCH de Engle rechazó la nulidad con $p \sim 0$

Todo esto da lugar a la pregunta, ¿por qué los rendimientos son tan pobres para un par aparentemente perfectamente cointegrado? Los factores potenciales que estoy considerando son una mala elección del tamaño de la barra, los datos necesitan ser filtrados, o necesito tener en cuenta la volatilidad de alguna manera. Cualquier ayuda será apreciada.

Answer 1

Algunas posibilidades -

• Los costes de negociación acaban con la rentabilidad (suele ser un problema para los valores muy correlacionados)
• La reversión media del diferencial de cointegración es muy débil, o se produce en periodos demasiado largos para ser prácticos, o no hay reversión media alguna.

Por ejemplo, consideremos los dos valores siguientes, que están claramente muy relacionados entre sí.

La prueba ADF sobre la diferencia de sus precios rechaza una root unitaria, con p < 0,01. Sin embargo, al trazar la diferencia de precios vemos lo siguiente

Parece que el diferencial revierte a la media (de ahí que la prueba ADF rechazara una root unitaria), pero la velocidad es tan lenta que no es útil en la práctica, ya que generalmente tarda aproximadamente un año en revertir desde los extremos a la media. También hay que tener en cuenta que el diferencial suele ser sólo un 1% del precio de los valores, por lo que si se pagan 20 puntos básicos de costes de negociación en cada tramo, más una comisión, es muy poco probable que se obtengan beneficios en esta operación.

Se trata de dos series de precios sintéticas que construí deliberadamente para que estuvieran cointegradas. Recuerde que la cointegración es un concepto que se aplica a dos series de precios teóricas, y las verdaderas relaciones de cointegración casi nunca se observan en las finanzas (en particular entre los valores en los que no hay ninguna razón particular para que exista una relación de cointegración).