El punto de vista de Burry es que la inversión pasiva ha eliminado el descubrimiento de precios, ya que los ETF deben comprar todas las acciones del índice subyacente. A medida que fluyen cantidades masivas de dinero hacia los ETF, también fluyen hacia las acciones ilíquidas. Compara esta situación con la afluencia a las CDO de hipotecas de alto riesgo que condujo a la crisis financiera mundial de 2008, en la que el flujo de capital fue la fuerza motriz y no el análisis de los valores.
Señala que más de la mitad de los valores del Russell 2000 y del S&P 500 tienen un volumen de negociación diario bajo en comparación con la otra mitad y, si se produce una venta de pánico, no habrá suficiente liquidez (compradores) para absorber el volumen de acciones en el lado de la venta de estos valores de menor liquidez. Pueden hundirse. Esto, a su vez, exacerbará las ventas en otros lugares. Si ocurre algo parecido al Lunes Negro de 1987, los diferenciales B/A se ampliarán, acelerando aún más la caída.
¿Es probable su escenario de pesadilla? Los expertos no están de acuerdo, pero nadie lo sabe porque no hemos pasado por esto antes.
Creo que los disyuntores del mercado frenarán la caída, pero cuánto es una incógnita. En segundo lugar, la regla de las subidas alternas frenará la cantidad de ventas en corto. También creo que la naturaleza de la causa de la venta también jugará un factor. Por ejemplo, en 2008 el SPDR de salud perdió un 37%, mientras que el SPDR financiero perdió el doble (Global Financiero Crisis?). Algo parecido ocurrió en el año 2000, cuando Internet y la tecnología fueron los grandes perdedores. ¿O esta potencial venta masiva estará completamente impulsada por problemas de liquidez? De nuevo, nadie conoce el futuro.
Si hay una venta masiva por parte del público de estos fondos de índice y ETFs, y estos vehículos no son lo suficientemente líquidos para satisfacer la demanda de venta... ¿qué sucede realmente? ¿Significa eso que compañías como Vanguard, Blackrock, o cualquier compañía en la que se encuentren mis fondos... que estas compañías van a la quiebra y veo $0 en mis inversiones?
No, no existe la posibilidad de que los principales ETFs del mercado vayan a cero. Pero una pérdida del 50% no es irreal (véanse los años 2000 y 2008) si se produce un estallido. Ya lo he hecho y es posible que vuelva a ocurrir.
