Un colega mencionó lo siguiente: Quería mirar algunos bonos en Reuters/Bloomberg para ver si "desglosan correctamente la curva de swap y el z-spread".
¿Alguien podría entender lo que está tratando de decir/hacer? Se agradecería mucho
Vale, no entiendo quiénes son "ellos". ¿Se refiere "ellos" a Bloomberg/Refinitiv (su colega está cuestionando si Bloomberg/Refinitiv son los adecuados para este vínculo), o "ellos" se refiere a alguna otra analítica, quizás interna, que quiere comparar con Bloomberg/Refinitiv para ver si están en línea?
En general, el cálculo del diferencial Z es bastante sencillo: hay que proyectar los flujos de caja del bono y desplazar la curva del swap hacia arriba (en paralelo) hasta que el valor actual de los flujos de caja descontados con esta curva desplazada coincida con el precio observable (sucio) del bono.
Entre las cosas que pueden salir mal en un cálculo de la dispersión Z se incluyen:
los flujos de caja del bono no se proyectan correctamente porque sus datos indicativos no están configurados correctamente. Por ejemplo, el bono puede ser amortizable, pero la analítica no lo sabe y proyecta los flujos de caja como si fuera un bono bullet. O el tipo de cupón o el vencimiento, etc., pueden ser erróneos. (Esto ocurre en Bloomberg con sorprendente frecuencia).
el bono tiene algunas características que hacen que la dispersión Z no sea el cálculo correcto. Por ejemplo, si el bono es amortizable y la opción de compra no está absurdamente lejos de estar en el dinero, entonces en lugar de Z-spread, es mejor mirar el diferencial ajustado a la opción (OAS).
El cálculo utiliza una curva de intercambio errónea. Si el bono tiene menos de 2 años de vencimiento, y utiliza la curva de swap construida a partir de los tipos de swap para el cálculo del diferencial Z, obtendrá un diferencial Z absurdamente bajo (posiblemente negativo). Esta es la configuración por defecto en Bloomberg, por lo que debería cambiarla por una curva swap construida a partir de futuros.
Además, tenga en cuenta que los "eurobonos" no están necesariamente denominados en euros.
Sí, perdón por no aclararlo lo suficiente, "ellos" en este caso se refería a los terminales (Reuters/BBG)
Son puntos interesantes, Dimitri. Leyendo tu respuesta, creo que lo que me confundió es que yo pensaba en el diferencial z como el diferencial que gana el bono por encima de una curva al contado del tesoro (es decir, la parte de "curva swap" me confundió un poco). Perdona mi ignorancia, ¿interpretarías el enunciado como la "curva swap" simplemente como una curva de tipo fijo swap? (en lugar de la "curva al contado del Tesoro" o alguna curva sin riesgo)
El diferencial Z se sitúa en la parte superior de la curva de swaps, no en la curva del Tesoro. Ha hecho una pregunta muy razonable: normalmente los diferenciales Z de Bloomberg son correctos, pero a veces no lo son, por ejemplo, porque no se han configurado correctamente los datos indicativos de los bonos, pero se pueden arreglar fácilmente con sólo comunicárselo al servicio de asistencia de Bloomberg. Asegúrese también de que la elección de la curva de swap apunta a la curva de futuros, no a la curva de tipos swap.
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