¿Es lógico invertir en acciones estadounidenses ganando en euros?

Question

Supongamos que quiero invertir en el S&P 500 dentro de cinco años. ¿Será una inversión lógica si estoy ganando en euros?

Por eso estoy en un dilema. Si invierto hoy en S&P, estoy comprando USD a un tipo de cambio mucho más bajo. El EURUSD está a punto de subir en los próximos años. No estoy seguro de cuál sería la rentabilidad anual con el S&P, pero yo también perdería debido a la caída del valor del USD.

¿Podría alguien sugerirme qué sería lo correcto?

Answer 1

Cuando se invierte en acciones, la divisa utilizada tiene poco efecto. Sin duda, los tipos de cambio influyen en la evolución de las acciones, pero su influencia es algo más sutil.

Los bonos u otras inversiones basadas en deuda suelen estar vinculados a una divisa concreta. De la forma más sencilla: usted me da $100 now, I give you $ 105 en un año (5% de rentabilidad anual). Evidentemente, esto está sujeto al riesgo del tipo de cambio si realmente quieres invertir en euros; por ejemplo, podrías invertir 80 euros ahora pero recuperar 74 o 90 euros dependiendo de cómo evolucionen los tipos de cambio.

Pero las acciones son diferentes. El valor de las acciones se expresa, por supuesto, en una moneda a efectos contables, pero su valor es más abstracto. Una forma de conceptualizar el valor de una empresa es el valor esperado de todos sus beneficios futuros más sus activos actuales, con cierto descuento para tener en cuenta los riesgos y el coste de oportunidad. Las acciones representan una fracción de la propiedad y, por tanto, una fracción del valor de la empresa.

Por supuesto, existe una interacción entre los beneficios y los tipos de cambio. Si una cadena de comida rápida vende 10 millones de menús a 5 USD durante un mes, eso supondrá 50M USD. Los tipos de cambio se mueven, por lo que es posible que no se obtenga el "mismo" valor tras la conversión a euros. Ninguna gran empresa está aislada en una sola nación, sino que tiene cadenas de suministro internacionales y flujos de ingresos internacionales. Si el valor del USD en comparación con el EUR cae en picado, esta cadena de comida rápida podría tener unos ingresos "mayores" procedentes de sus filiales europeas, y también podría tener unos costes "menores" al pagar los suministros en USD. Un tipo de cambio más bajo puede aumentar la competitividad internacional. Las variaciones de los tipos de cambio son aleatorias (a nuestros efectos) y, en efecto, es aleatorio si acabará siendo un "ganador" o un "perdedor".

Utilizo muchas comillas porque muchas cosas dependen del punto de vista.

Otra razón por la que el tipo de cambio tiene poco efecto reside en cómo evoluciona el valor de las acciones. Por lo general, el verdadero valor subyacente (independiente de la moneda contable) no evoluciona de forma aditiva, sino multiplicativa. Por ejemplo, una empresa puede tener un 20% de posibilidades de cerrar en un $50M contract. A rational investor would value this chance at $ 10M, y añadir +$40M a la valoración cuando se cierre el contrato.

Sin embargo, la capacidad de la empresa para cerrar el contrato tiene importantes efectos de segundo orden. Es menos probable que quiebren, lo que hace más probable que obtengan beneficios en el futuro. Podrían hacer crecer su negocio un 10%. Podrían invertir en I+D. Estos cambios subyacentes en la capacidad de la empresa para ganar dinero se modelan mejor como cambios porcentuales en su valor, lo que resulta ser totalmente independiente de la divisa.

Así que sí, es bastante racional que un inversor de la UE invierta en un índice denominado en USD. La divisa no importa realmente, lo que importa son las variaciones porcentuales del valor. Y el hecho de que las fluctuaciones de los tipos de cambio le conviertan en ganador o perdedor es bastante aleatorio: en el caso del USD:EUR, es probable que sigan siendo razonablemente pequeñas de todos modos (en comparación con las fluctuaciones del valor de los valores subyacentes). Los tipos de cambio también pueden afectar al valor subyacente de las empresas, amplificando o amortiguando así el efecto de las fluctuaciones, pero usted está sujeto a esos efectos independientemente de cómo invierta en acciones.

Hay otra razón por la que un inversor de la UE debería invertir en valores de fuera de la UE: la diversificación geográfica y política. Si la economía de la UE se hunde, el euro y las inversiones en empresas de la UE podrían perder bastante valor. Pero las inversiones extracomunitarias se verían menos afectadas, y serían incluso más "valiosas" al convertirse a euros. Usted describe el escenario opuesto, en el que el dólar pierde valor y usted "pierde" con su inversión. Pero esas dos son caras de la misma moneda. No se puede evitar el riesgo, pero se puede reducir repartiéndolo más.

Answer 2

Tienes razón en que asumirás un riesgo de tipo de cambio al invertir en dólares estadounidenses los euros que tanto te ha costado ganar.

En mi opinión, ahora es un buen momento para hacerlo, porque la fortaleza del euro permite comprar más valores denominados en dólares estadounidenses. Goldman Sachs y otros bancos de inversión prevén que el dólar siga debilitándose en un futuro próximo a medida que el crecimiento fuera de EE.UU. repunte en 2021. Esto pesará sobre el valor de sus inversiones denominadas en dólares estadounidenses.

Sin embargo, los tipos de cambio se mueven en ciclos, y yo esperaría que la Reserva Federal empezara a subir los tipos de interés antes que el BCE, porque la economía estadounidense suele recuperarse más rápido que otras. Esto no ocurrirá de la noche a la mañana, y podría tardar más de dos años en producirse. Sin embargo, esto dará a sus inversiones denominadas en dólares estadounidenses una ventaja en ese momento. Esto puede incluso aumentar su rentabilidad, dependiendo de dónde se establezcan los tipos de cambio en ese momento.