Intercambio de base de moneda cruzada

Question

Entiendo que existe una Base de Moneda Cruzada entre el euro y el dólar de aproximadamente 35 puntos básicos, que en mi entendimiento puede ser arbitrada siguiendo el principio de paridad de tasas de interés. Sin embargo, todavía existe y ha aumentado drásticamente después del cambio en las regulaciones de NAV para los Fondos Mutuos de Mercado Monetario en los EE. UU. ¿Podría alguien por favor explicar por qué debería existir la Base de Moneda Cruzada en el mundo de completa movilidad de capital?

Gracias

Answer 1

Para añadir a la respuesta de dm63, creo que hay varias razones:

1. Vale la pena preguntarse por qué existe en primer lugar un diferencial de base de moneda cruzada. La explicación estándar es la demanda de (por ejemplo) corporativos japoneses de emitir deuda a tasa fija en los EE. UU., donde las tasas son generalmente más altas, y cambiar los pagos de vuelta a JPY con un intercambio de base de moneda cruzada. Esta demanda solo va en una dirección, lo que ejerce presión y empuja la base lejos de cero.

2. Los bancos de inversión globales, que son los participantes del mercado capaces de pedir prestado y prestar lo más cercano posible a USD LIBOR o EURIBOR, en el pasado absorbían este flujo y arbitraban cualquier diferencia. Pero están limitados por consideraciones de hoja de balance: pagar una diferencia en el diferencial de base de moneda cruzada EUR/USD a cinco años requiere desplegar la hoja de balance durante hasta cinco años, por un retorno de solo 35 puntos básicos. Muchos bancos no creen que valga la pena.

3. Otros participantes del mercado, por ejemplo, fondos de cobertura, generalmente no pueden pedir prestado/prestar a LIBOR o EURIBOR ellos mismos, por lo que la opción puede no estar abierta para ellos. Incluso si estuviera, generalmente no tienen suficiente efectivo disponible para que sea económicamente viable, por lo que necesitarían pedir prestado a los bancos, que necesitarían desplegar la hoja de balance para apoyar el endeudamiento, y acabamos de ver que a los bancos no les gusta desplegar la hoja de balance en este momento.

Answer 2

Para dar una respuesta corta, es muy simple. Los participantes del mercado no pueden realmente pedir prestado y prestar libremente en USD Libor o Euribor. Por lo tanto, el swap de basis no se puede arbitrarse fácilmente.