Replicación ETF

Question

Tengo una pregunta sobre los métodos de replicación de la ETF. Sé que hay dos métodos principales, a saber, réplicas físicas y sintéticas, pero me gustaría entender cómo un operador de ETF puede..:

1. Replicar este ETF (qué posición, qué P&L)
2. Cubrir su cartera de réplica
3. Poner precio al ETF

Gracias.

Answer 1

1) La réplica física implicaría tomar posiciones reales en la totalidad o en un subconjunto de instrumentos que componen el ETF. Este método requeriría necesariamente una lista de las participaciones y ponderaciones del ETF o del índice que el ETF intenta seguir. Alternativamente, con el fin de minimizar los costes de replicación, algunos utilizarán un enfoque de optimización tomando un subconjunto de las participaciones en pesos que minimicen el error de seguimiento del ETF. A veces, esto implica utilizar un conjunto de factores negociables y tomar posiciones que representen estos factores.

La réplica sintética implicaría tomar posiciones en derivados que imitarían el rendimiento del ETF. La más básica sería un swap de rentabilidad total sobre el ETF. Un corredor/agente se comprometería a pagar la rentabilidad total del ETF a cambio de un pago de intereses. Otra réplica sintética sería una posición de futuros en el subyacente. Y otra sería una posición en opciones que replicaran el ETF (compra larga y venta corta sobre el ETF).

2) La cobertura de estas carteras replicantes sería el propio ETF.

3) El precio del ETF sería el precio de mercado o precio del ETF. Este precio debería ser aproximadamente el mismo que el precio de mercado combinado de cada uno de los componentes subyacentes del ETF. Existe un mecanismo de reembolso/creación en el mercado de ETF que mantendría estos dos precios en línea entre sí, teniendo en cuenta los costes de transacción y otros costes de fricción. Las carteras de réplica de la parte 1 de su pregunta también deberían estar alineadas y pueden servir como aproximación del precio del ETF. Los arbitrajistas tratarían de negociar la réplica frente al ETF para aprovechar cualquier dislocación entre estos precios. Basado en su pregunta, parece que usted está buscando hacer esto.

Answer 2

En cuanto a la replicación, existen dos "puntos de vista" principales. La replicación local (cashflow) y la replicación dinámica (greeks).

Replicación local: Asumir una relación -mayoritariamente- lineal entre el ETF y una clase de activos. Por lo general, se trata de un subconjunto o grupo de las principales participaciones del ETF. Básicamente, estamos replicando el precio y, por tanto, los rendimientos. Asumir una relación entre un ETF y algún otro valor es una hipótesis fuerte pero plausible cuando sabemos realmente cuáles son las inversiones del ETF (por lo que la relación puede mantenerse en el tiempo).

Replicación dinámica : lo que queremos replicar es la sensibilidad del activo a algunos otros factores (y al precio, por supuesto). Esto significa que intentamos crear un activo sintético con la misma delta, gamma, theta, etc., de modo que obtengamos la misma exposición al mercado.

Si podemos replicar el ETF, podemos cubrir la posición tomando la orden inversa en el mercado.

Si podemos replicar, podemos fijar el precio del ETF en función del precio de replicación. Esta es la idea básica de la valoración de derivados -> obtener una cartera de réplica, y si la cartera da el mismo rendimiento, el derivado debería tener el mismo precio basado en el Principio de no Arbitraje.