¿Por qué preferir los swaps de varianza a otros instrumentos?

Question

Entiendo que un inversor que tiene una opinión sobre la varianza de un subyacente se vería tentado por un swap de varianza. Pero, ¿por qué preferir un contrato de este tipo a otro instrumento cuyo valor se base en la volatilidad, por ejemplo, las opciones?

Answer 1

La vega de una opción depende mucho del precio al contado. La vega de un swap de varianza o volatilidad no lo es.

Answer 2

Evidentemente, desde un punto de vista teórico, un varswap es una forma mejor de captar el cambio de volatilidad, ya que, como menciona Mark Joshi, un varswap tiene, por construcción, una Vega que no varía con el precio de la acción. En cambio, para una opción simple, la Vega es máxima a un precio de la acción $S^*$ aproximadamente comparable al precio de ejercicio X y decae en forma de "campana" para un precio de las acciones superior o inferior a éste. (El precio modal de las acciones de Vega es $S^*=X\exp((-r-\frac{\sigma^2}{2})T$ ), "por debajo pero cerca de X", como diría Mario Draghi).

Cuando se apuesta por la volatilidad y no por el precio de las acciones, es evidente que se prefiere tener una Vega fija (es decir, una sensibilidad fija a la vol), que no se vea afectada por el movimiento del precio de las acciones.

Esto también podría lograrse con un cartera de opciones de varios strikes, unos por encima y otros por debajo del precio actual de las acciones, de modo que tenga todas las bases cubiertas si el precio de las acciones empieza a subir o bajar de aquí al vencimiento. Y, aunque parezca increíble, es analizando esta estrategia como los teóricos han dado con las fórmulas para valorar los varswaps. Es la misma lógica.

Desde un punto de vista práctico, comprar una cartera estática de muchas opciones es más difícil de gestionar que comprar un único varswap. El varswap es más cómodo.

Pero desde un punto de vista práctico el varswap también tiene una desventaja. Los varswaps son instrumentos OTC negociados únicamente por unos pocos IB importantes. (A diferencia de las opciones sobre índices negociadas en el CBOE). Los precios de los varswaps no se publican en el WSJ ni en ningún otro sitio, y que yo sepa no se ha realizado ningún estudio académico sobre los precios, la liquidez, la eficiencia, etc. del mercado de varswaps porque los datos de investigación no están disponibles. Hasta entonces, por lo tanto, yo personalmente me quedo con las opciones sobre índices y los futuros del VIX cuando opere con volatilidad.