¿Por qué las poblaciones con alta sensibilidad a las innovaciones en la volatilidad de tener bajos rendimientos promedios?

Question

Ang, Xing y Zhang (2006) afirman que "las poblaciones con alta sensibilidad a las innovaciones en el agregado de la volatilidad de tener bajos rendimientos promedios". Estoy enterado de que esta pregunta se ha hecho antes en otras palabras semejantes (ver ¿Qué se entiende por innovaciones en la volatilidad?), sin embargo la respuesta no fue muy satisfactorio.

A mí me parece counterunituitivecounter la intuición de que las empresas que tienen una alta sensibilidad al riesgo de mercado tienen menor promedio devuelve como se ha argumentado a partir de un riesgo basado en la perspectiva. Entiendo que la cobertura de la demanda de los particulares de las poblaciones de los llevaría a tener un stock negativo premium sin embargo en el mercado de los estados, lo que no entiendo es: ¿por Qué los activos con alta sensibilidad a la volatilidad del mercado el riesgo de proporcionar coberturas contra de mercado riesgo a la baja?

Si la acción se 'produce' devoluciones en los tiempos cuando la volatilidad es alta (en el mercado de las recesiones), entonces tendría sentido para los inversores a la demanda de una menor rentabilidad. Sin embargo ¿por qué las poblaciones con alta sensibilidad a la volatilidad de proporcionar una cobertura contra la volatilidad?

Espero oír de usted. Muchas gracias de antemano

El documento en cuestión: https://www.nber.org/papers/w10852.pdf

Answer 1

Que en la hacienda de lo que llamamos un rompecabezas. A partir de su seguimiento en papel (aquí), que descartar muchos económicas diferentes explicaciones para tal cosa llegara a suceder:

Llegamos a la conclusión de que el rompecabezas del por qué de alta idiosincrasia de la volatilidad de los las acciones tienen bajos rendimientos es un fenómeno global. La investigación adicional debe investigar si hay verdaderos económica fuentes de riesgo detrás de la idiosincrasia de la volatilidad del fenómeno causante de las poblaciones con alta la volatilidad de los bajos rendimientos esperados.

Algunos de seguimiento a los documentos que se han tratado de racionalizar que. Uno de los hallazgos de este papel por Herskovic et al. (aquí)

Nos muestran que las empresas idiosincrasia de la volatilidad obedece a un fuerte factor de estructura y que las descargas para el factor común en la idiosincrasia de la volatilidad (CIV) tienen un precio. Las acciones en el menor CIV-beta quintil de ganar la media de 5,4% por año mayor que aquellos en el quintil más alto. La CIV factor que ayuda a explicar una serie de anomalías en los precios de los activos. Nos proporcionan nuevas pruebas de la vinculación de la CIV factor de riesgo de ingreso que enfrentan las familias. Estos tres hechos son consistentes con una incompleta de los mercados heterogéneos-modelo de agente. En el modelo, CIV es un precio variable de estado debido a un aumento en la idiosincrasia de la firma de la volatilidad aumenta el promedio de los hogares de la utilidad marginal. El modelo calibrado coincide con el alto grado de comovement en idiosincrásicos de volatilidad, el CIV-beta propagación de retorno, y varios otros del precio de los activos momentos.

Answer 2

Creo que la mejor fuente para las posibles explicaciones de esta anomalía es de Ang del libro. Allí, él dice:

Todavía estamos buscando una explicación global para el riesgo anomalía. Inmy opinión, la verdadera explicación es una combinación de todos las explicaciones que se enumeran a continuación, además de potencialmente a otros ser desarrollado.

• La minería de datos. Bali y Cakici (2008) y Han y Lesmond (2011) señaló que los hallazgos originales son sensibles a la cartera de sistemas de ponderación y la falta de liquidez de los efectos.
• El apalancamiento de las restricciones. Los inversores que no tienen acceso a aprovechar simplemente mantener las poblaciones con alta beta (para obtener cierta ventaja presumiblemente). Esto conduce a precios más altos y, en consecuencia, una menor rentabilidad.
• Los problemas de agencia. Punto de referencia de los rastreadores y los inversores que están restringidos de la venta en corto no participan en la captura de este alfa.
• Las preferencias. Algunos inversionistas simplemente tener preferencia por alto beta, la alta volatilidad de las acciones. Esto también puede llevar a la rentabilidad esperada inferior.

En general, creo que el Capítulo 10 de la Ang del libro es el lugar para obtener más información.