Swaps de índices a un día (OIS) frente a futuros de fondos federales

Question

Cuando se calcula la probabilidad de un determinado tipo de interés objetivo especificado por la Reserva Federal en un comunicado del FOMC, generalmente he leído que es típico utilizar los Futuros de los Fondos Federales como indicadores. Puedo encontrar datos sobre esto en el sitio web de la CME. Bloomberg también tiene una funcionalidad para realizar este cálculo, pero utilizan los OIS para estimar la probabilidad. Al comparar los dos métodos para una fecha determinada de la reunión del FOMC, dan respuestas bastante similares, pero no súper cercanas, digamos en el rango de 5%-10% de diferencia máxima. ¿Cuál es la base teórica del uso de los OIS, en contraposición a los Futuros de los Fondos Federales? ¿Es uno más correcto? Se agradece cualquier fuente de información.

Answer 1

Creo que tienes un pequeño malentendido. OIS sólo significa el tipo de los fondos federales. Normalmente la gente se refiere al "Índice FEDL01" en Bloomberg. Ese es el VWAP de las operaciones del día anterior en fondos federales con participantes que se prestan entre sí. Eso es todo en el pasado. No te dice nada sobre el futuro.

Los futuros de los fondos federales se liquidan a la media del mes de referencia para FEDL01. Eso es mirar hacia adelante. Si usted está mirando lo que el mercado actual piensa que los Fondos Federales serán en el punto X en el tiempo, usted tiene que navegar por los futuros de los Fondos Federales.

Te mostraré aquí el mercado de futuros de los Fondos Federales ahora mismo:

Y aquí está el uso que hace Bloomberg de estos futuros para calcular la trayectoria futura de los tipos:

Answer 2

Todo lo anterior es correcto. Solo añado mis 2 centavos como antiguo PM de WIRP...

En la actualidad, el WIRP de Bloomberg utiliza tanto los Futuros de los Fondos de la Reserva Federal (US-Fut) como los OIS (US-OIS) para calcular el tipo de interés previsto después de una reunión. A continuación, utiliza este tipo de interés a plazo en comparación con el tipo de interés objetivo vigente para estimar la cuantía de una subida o de un recorte que está "descontada" en cualquiera de los dos mercados: los futuros o el OIS.

Tanto el WIRP como el FedWatch de la CME solían intentar estimar la "probabilidad" de una subida o un recorte, pero esto era en gran medida ficción, ya que no se pueden conocer las distribuciones de probabilidad subyacentes en estos mercados (fuera de las opciones en eurodólares, que eran una aproximación que perdía comparabilidad cada día).

Las diferencias entre WIRP y FedWatch actualmente son que WIRP reconoce que una probabilidad no puede ser extraída de los datos, mientras que FedWatch ignora lo mismo. Además, FedWatch asume que el tipo de interés cambiará el día del anuncio (incorrecto), mientras que WIRP asume que el tipo cambiará al día siguiente (correcto). Por último, y probablemente el factor más sesgado, es que FedWatch hace pasar los datos por una matriz de probabilidad condicional que asume una distribución conocida. Una vez más, los datos no apoyan esto.

Las diferencias entre la OIS y la FFF en la WIRP se centran en los supuestos que hay que hacer para el cálculo de los tipos de interés a plazo. Los OIS se basan en plazos semanales o mensuales, y a menudo requieren el tipo de interés actual de los fondos federales para su cálculo (lo que, dado el estado del mercado, puede sesgar el resultado). Los datos de FF Future se basan en el tipo medio de FF que se espera que prevalezca durante el resto del mes y pueden ser una lectura más limpia en mercados tranquilos (más volumen).

Si alguna vez se pregunta qué tipo de cambio a plazo es más preciso (FFF u OIS), pruebe a compararlos con puntos de referencia como USS0FED1, 2, n. Los datos de WIRP llevarán la delantera, pero deberían estar cerca.

Consulte los documentos de ayuda de WIRP para obtener más información.