En general, se sabe que la volatilidad del mercado se incrementa durante el oso mercados, mientras que disminuye durante las corridas de los mercados. ¿Por qué es este el caso? Parece extraño que la volatilidad está vinculada a la de la dirección general de los movimientos de precios. La volatilidad es una medida de la cantidad de fluctuación que hay en los precios de las acciones. Durante el mercado bajista, los precios bajan y durante un mercado alcista, los precios suben. Me parece que no hay relación entre la dirección general de los movimientos de los precios y la volatilidad del mercado.
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Me parece que no hay relación entre la dirección general de los movimientos de los precios y la volatilidad del mercado.
Claramente el mercado no está de acuerdo con usted. Como dice el refrán, "los mercados de subir en una escalera mecánica y hacia abajo en un ascensor"---acaba de tomar la reciente mediados de Marzo de corrección y posterior rebote de, por ejemplo, el índice S&P500.
Precio y sus propiedades son los resultados de los participantes del mercado de oficios. La dirección del movimiento de los precios es determinada por la dirección del comercio y la volatilidad de la talla de comercio. Es siempre un hecho observado que cuando los comerciantes perciben que sus posiciones están en peligro de ser aniquilada (la percepción posiblemente estimulado por algunos exógenos evento), se dirigen a la salida en masa y de forma rápida. Esto también puede ser visto durante un "short squeeze", donde pantalones cortos de lucha para cerrar sus posiciones, o la quiebra de un banco (por ejemplo, las llamadas de margen que se enfrentan Lehman Brothers, y la posterior liquidación de sus posiciones, durante el precursor de la crisis financiera). En comparación, un atestado de comercio que generalmente se lleno de gente poco a poco.
La explicación económica de este comportamiento del mercado es la aversión al riesgo.
Gran parte de la financiación se construye en la relación de equilibrio entre el primero y el segundo momento de los precios, es decir, espera que el movimiento de precios y la volatilidad. Lo que importa no es sólo la rentabilidad esperada $\mu$, pero la rentabilidad ajustada al riesgo---esta es precisamente la razón de Sharpe $\frac{\mu - r}{\sigma}$ que surge en el CAPM, donde $\sigma$ es la volatilidad. Esto es debido a la aversión al riesgo conduce a los participantes en el mercado poniendo más peso a la baja que al alza. Por lo tanto de alto riesgo (volatilidad) significa demandas del mercado de la alta prima de riesgo.
La otra cara de esta moneda es que, en un mercado alcista, es la ventaja de que está siendo valorado y la prima de riesgo exigida por el mercado es baja. Por lo tanto, la volatilidad es baja y el precio aumenta gradualmente. Por otro lado, cuando la percepción de riesgo de mercado de los cambios, los comerciantes a reducir sus tenencias vigente espera que el exceso de rentabilidad se queda corto exigido prima de riesgo. A medida que más y más participantes en el mercado de salir de sus posiciones largas, esta cascada y se convierte en un auto-realización de fenómeno.
El precio se vuelve más volátil en la pierna debido a que el mercado está a la espera de una mayor volatilidad, y viceversa.
(Para ser un poco más técnico, el ratio de Sharpe $\frac{\mu - r}{\sigma}$ es proporcional al grado de aversión al riesgo. Suponiendo que el grado de aversión al riesgo se mantiene constante, entonces se espera que el exceso de rentabilidad $\mu - r$ es proporcional a $\sigma$. Por lo tanto, de baja volatilidad, baja rentabilidad---las escaleras mecánicas. La alta volatilidad, de alto rendimiento---ascensor. Si las personas se vuelven más riesgo tolerantes durante las corridas de mercado y una mayor aversión al riesgo durante el mercado bajista, este sería exagerar las escaleras/ascensor contraste aún más.)
El cambio en el mercado de la percepción de riesgo---la volatilidad implícita---puede ser grande en comparación con (ya dramática, durante un accidente) cambio en el precio. Véase, por ejemplo, la comovement del S&P500 y el VIX índices durante el mediados de Marzo episodio. La caída del S&P500 es nada en comparación con el aumento en el VIX.
Comentarios Adicionales
En la teoría económica, el hecho de que los agentes de "poner más peso en el lado negativo de boca" es reflejado por el factor de descuento estocástico (SDF). Esta es una norma objeto de valuación de activos. El SDF es básicamente agente del estado dependiente de la utilidad marginal, hasta un factor multiplicativo. Debido a la aversión al riesgo, en malos estados del mundo donde el consumo es bajo, la utilidad marginal es alta. Por lo tanto, los agentes de poner más peso en malos estados de buena parte de los estados. De una estrecha relación de objeto en la matemática de las finanzas es el riesgo-neural medida. El riesgo de densidad neutra y SDF difiere por un factor de descuento.
El VIX es la volatilidad del S&P500 implícita en la fórmula Black-Scholes (un ejemplo de neutrales al riesgo de precios). Alta VIX significa que el mercado espera una alta volatilidad, como se refleja en precios de las opciones.
El típico "la volatilidad de la sonrisa" es sesgada hacia el lado---un ejemplo aquí. Las opciones son más caros en relación a las llamadas, es decir, es más caro para comprar un seguro contra la caída de los precios de apostar a que el precio en aumento. De nuevo, esto apunta al hecho de comerciantes de poner más peso en el lado negativo.
En un mundo donde los participantes del mercado son neutrales al riesgo, lo que dices sería cierto. Pero, como se mencionó anteriormente, el mercado nos dice lo contrario.
