¿Cómo cotizar las opciones autoconvocables de tipo fénix y bola de nieve?

Question

Actualmente estoy estudiando la fijación de precios de las opciones autocallables, especialmente las del tipo bola de nieve (cupón acumulado) y fénix (cupón acumulado, pero el cupón también puede ser autocallado si el precio subyacente toca la barrera inferior) con opción de venta down-and-in embebida (El activo subyacente puede ser un solo activo o una cesta de activos), pero no encuentro ningún material que hable de este tema.

Estoy confundido con las siguientes preguntas:

1. ¿Cuál es el precio real de este producto? ¿La prima de la opción dada la tasa del cupón o la tasa del cupón que fija la prima de la opción en cero?

2. ¿Cómo valorar la opción? ¿Si la simulación de Monte Carlo es la única manera para la fijación de precios, o podemos encontrar PDE y resolverlo numéricamente, o hay algunas otras maneras mejores?

3. ¿Cómo es que el cupón es mucho más alto que el de otros productos de renta fija? Y cómo aplicar la estrategia de cobertura para este tipo de productos?

Gracias.

Answer 1

1. Normalmente, este tipo de estructuras se negocian como billetes. Se venderán a un valor nominal del 100%, que normalmente es la combinación de un zcb (es decir, 1 año usd, digamos 97,5%), un cupón esperado (digamos +10%), una opción de venta corta Knock In (también eliminada por la función de autocall, digamos -8%), y algún beneficio para el emisor (en este caso, 100%-97,5%-10%+8%=0,5%). A veces se negocian en "formato swap", en el que no hay intercambio nocional, sino que se paga libor+spread sobre el nocional (normalmente). Esencialmente, los componentes cortos se fijan para que puedan financiar algunos cupones.
2. Montecarlo es normalmente la mejor manera, los pagos se ajustan con mucha frecuencia, por lo que necesitas la flexibilidad que te ofrece un "montecarlo genérico" para añadir rápidamente estas características a medida que los clientes potenciales se deciden por lo que quieren.
3. Los cupones son más altos cuando se renuncia a algo más probable. La realidad es que a los inversores les da un poco igual la volatilidad del subyacente, a pesar de que esto es lo que fija el valor de la put Knock In que casi siempre se vende en esta familia de estructuras. Si se negocia sobre algo como el eurusd, entonces estamos ante un mango de volatilidad de un solo dígito - esa put KI vale muy poco. En cambio, si se negocia en natgas, vale mucho, por lo que se obtiene un mejor cupón. En estos casos, la barrera en el fx phoenix probablemente tendrá que estar en torno al 95% para obtener el mismo cupón que una barrera del 50% en el natgas. Sin embargo, una barrera del 95% no es muy agradable para los inversores, por lo que no se va a vender demasiado bien, así que se baja el cupón y se aleja la barrera, para hacerla más atractiva. Para cubrirlas, las vuelcas en el resto de tu cartera y cubres el residuo. Desgraciadamente, no podrás cubrir algunos de los riesgos con los que acabas de tu cartera.

Answer 2

Recientemente, por alguna razón personal, intenté fijar el precio de Snowball Autocall utilizando MC y PDE, asumiendo un único subyacente.

Bola de nieve de 12 meses, observaciones mensuales de llamadas automáticas, puesta y entrada diarias. Pago:

1. si es Autocall, entonces el 100% del principal + el cupón autocall
2. Si el cliente entra y no hay Autocall, entonces el cliente pierde por el short put
3. si no hay llamada automática y no se llama a la puerta, el principal + cupón de bonificación.

así que si quieres ponerle precio usando PDE, una forma sencilla que usé es ponerle precio a estos 3 componentes y luego combinarlo en uno que es el precio justo de Bola de Nieve. Para 1) y 3), es fácil lidiar con el límite; para 2), ya que es knock-in, podemos valorar usando el producto normal - producto normal con knock-out; por ejemplo, para una simple put down and in, puedes valorar a) una put, así como b) una put con down and out, entonces a - b es lo que quieres.

hágame saber si necesita más información. Puedo compartir mi código y el informe simple si lo desea.