¿Por qué no ETNs siempre aparece con un inversa ETN?

Question

Exchange Traded Notes (ETNs) a menudo son emitidos para dar a los compradores la exposición a un índice que no puede ser fácilmente construido a partir de valores líquidos. (Si un índice puede ser construido a partir de valores líquidos es más común que los patrocinadores para ofrecer un seguimiento del fondo mutuo o Fondo cotizado en bolsa.)

A veces los patrocinadores de ofrecer una ETN y su inversa en pares. Por ejemplo:

• UBS ETRACS - ProShares Diario 3x Largo Crudo ETN (NYSE: WTIU)
• UBS ETRACS - ProShares Diario 3x Inversa Crudo ETN (NYSE: WTID)

A la primera orden, estas ETN pares se compensan entre sí. Este es un beneficio para el patrocinador, ya que el interés abierto en uno es libre de una cobertura a otra. Es también un beneficio para los compradores, ya que sin la inversa de la ETN a alguien que quería para cubrir la otra dirección, tendría que pagar los costos de pedir prestado para vender el otro corto. (Que es algo que ni el más sofisticado de los inversores no pueden hacer, por ejemplo, en una cuenta IRA.)

Teniendo en cuenta los beneficios veo, debe haber algún costo o el obstáculo no veo a la emisión de ETNs en pares, ya que es relativamente infrecuente. Entonces, ¿cuáles son las razones que ETNs no son más a menudo – o siempre – emitido en pares?

Answer 1

A la inversa 3x ETN y el diario 3x ETN no son inversos el uno del otro debido a la convexidad y no se compensan entre sí.

Digamos que usted tiene 1 millón de AUM en cada uno (es decir, la ETN delta es de +3 millones de euros para el 3x y -3 millones de euros para el -3x), y el mercado se mueve dos veces por el + 5%.

Fin de la jornada 1 :

• 3x = 1,15 millones, etn necesita para ir de largo 3,45 millones de delta (compra +300k delta)
• -3x = 0.85 millones, etn necesita ir corto de 2.55 millones de delta (buy back-300k delta)

Al final del día 2 :

• 3x = 1.3225 millones, etn necesita para ir de largo 3.9675 millones de delta (comprar (3.9675-(1.3225-1.15)-3.45) = 345k delta)
• -3x = 0.7225 millones, etn necesita ir corto 2.1675 millones de delta (comprar de nuevo (2.1675-(0.7225-0.85)-2.55) = 255k delta)

Como usted puede ver si usted vende tanto el 3x y-3x, usted necesita para cubrir diariamente debido a la convexidad (y su gamma es en la misma dirección (que usted necesita para comprar cuando el mercado va hacia arriba y vender cuando el mercado va hacia abajo)). En realidad es una clásica entrevista de trabajo en cuestión, y hubo mucha discusión acerca de que la gamma durante el VIX ETN imágenes ampliadas (tanto de ETN y la inversa de ETN había que comprar más y más vol).

Answer 2

Creo que el principal obstáculo es el costo involucrado/ingresos potenciales ofrecidos por los distribuidores. ETNs son ya comunes y su mercado no es el mismo que el estándar de la equidad ETFs; inverso ETNs y aún más.

Su propuesta de beneficios que no se sostienen. En este caso, ProShares no se preocupa de cobertura, están tratando de atraer a los activos para obtener su bps. Y la inversa de la ETN es de alrededor de 40 bps más caro, así que no es realmente un slam dunk para comprar la ETN versus simplemente cortocircuito de la subyacente de futuros.

Incluso si ProShares es capaz de cargar 10 veces lo que hacen para el estándar de los ETFs, los activos no son 10 veces por lo que no hay razón para ofrecerles--parece WTIU es alrededor de \$12M with WTID about half that. 'Successful' ETFs typically garner in excess of \$500M.