- Lo que yo esperaría ver es el precio del contrato cotizado: $$p = \frac{F-E(S)}{k}$$ donde $F$ es el precio de liquidación, $E(S)$ es la expectativa del precio al vencimiento (a menudo se supone que es igual = al precio al contado actual) y $k$ es el factor de descuento.
- Sin embargo, mirando a CME (GBPUSD FX y futuros de maíz) ambos parecen ser cotizados en precio de liquidación en lugar de precio de contrato.
- En el caso de las opciones, como era de esperar, veo comillas a precio de contrato (o de compra); entonces, ¿por qué los futuros cotizan de forma diferente?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
Separar la convención de comilla de un instrumento de su valor económico es bastante habitual en finanzas, ya que permite comparar fácilmente instrumentos (incluso entre clases de activos). Algunos ejemplos son
- Bonos cotizados como rendimiento
- Swaps de tipos de interés cotizados al tipo nominal
- Swaps de incumplimiento crediticio cotizados como diferencial a la par
- Opciones cotizadas como volatilidad implícita
- Divisas a plazo cotizadas como puntos a plazo
Y como ha observado, los futuros se cotizan al precio de ejercicio, lo que daría al contrato un valor actual cero. Esto tiene varias ventajas,
- La cuenta de pérdidas y ganancias sigue calculándose fácilmente como $PV\times(F_{t+1}-F_t)$ donde PV es el valor en puntos
- Si observamos la estructura temporal de los precios de los futuros, sabremos inmediatamente si el mercado está en contango o en backwardation.
- Permite una fácil comparación con el precio al contado (de modo que si conoce su coste de transporte, puede saber si una transacción al contado frente a una de futuros será rentable).
- Funciona bien con la forma en que se liquidan las pérdidas y ganancias de los futuros: cada día, sus pérdidas y ganancias se añaden a su cuenta de margen o se retiran de ella, por lo que, de hecho, cada día está suscribiendo un nuevo contrato de futuros, con el precio de ejercicio reajustado al precio de liquidación.
Obsérvese que, dado que los futuros se liquidan diariamente (a diferencia de los contratos a plazo, que se liquidan al vencimiento), el valor razonable del contrato es justo $E(S)-F$ sin descuentos como en el caso de los contratos a plazo.
Thiyagu
Puntos
1
La forma en que me parece útil pensar en esto es que los intercambios son mecanismos de descubrimiento de información (la cita que se forma señala el acuerdo entre las dos partes). En una bolsa de futuros (que creo que es sólo primaria) la información clave que se descubre es (... redoble de tambores...) el precio (...) futuro de una materia prima / instrumento financiero concreto. En un mercado de bonos (primario, OTC), el objetivo de las partes es llegar a un acuerdo sobre el rendimiento al vencimiento; de ahí que veamos comillas (las comillas de diferentes bonos del Tesoro a 10 años son habituales).
