De cobertura de los bonos con los CDS de diferentes madurez

Question

Decir que me compre un bono a 10 años con un nocional de 100k. Para cubrir mi riesgo de crédito totalmente pude comprar una de 10 años de CDS, también sobre un nocional de 100k.

Ahora, si hay sólo 5 años de CDS de negociación y no de 10 años de CDS, luego de que todavía podía cubrir los primeros 5 años de mi fianza, suponiendo que no me "importa" de los años 5 a 10 ahora.

Pero la pregunta es, en que nocional debo comprar los 5 años de CDS. Intuitivamente diría que también debe ser de 100k. Pero oí el siguiente razonamiento en los que no puedo comprender:

Making the simplying assumption that the risky annuities (RA) of the
two CDS contracts are 5 and 10 respectively one would need to buy a
5-year CDS with a notional of 200k. The reason being that (in its first
five years) a 5-year CDS with 2*100k notional and RA of 5 acts like a 
10-year CDS with notional 100k and RA 2*5.

Podría alguien explicar este comportamiento? Es el razonamiento correcto o incorrecto? Básicamente, ¿cómo se podía tratar de lidiar con el hecho de que a los 10 años de los CDS no son actualmente se comercializan, pero 5 años de CDS?

Answer 1

Depende de cómo uno está pensando acerca de la cobertura. Uno podría pensar en él como

1. Una cobertura contra riesgos catastróficos (default del emisor), o
2. Un protegerse contra los cambios en el mercado implícita) en defecto de intensidad o riesgo de tasa de

En el primer caso, lo que parece ser la forma en que lo están considerando, la cobertura es estática de cobertura, la que mantuvo hasta 5 años, y aísla contra pérdidas de defecto. En la (probable) caso de que no predeterminado sucede, usted acumulará PL aproximadamente en el índice de bonos de menos la tasa de CDS, y usted se queda sin cobertura después de 5 años.

En el último caso, un practicante sería de cobertura de nuestro DC01 (crédito de la sensibilidad) de los bonos, de manera efectiva, despojándolo a una tasa de interés sin riesgo del producto para una pequeña cantidad de tiempo y pequeño defecto a los cambios de intensidad. El multiplicador 2x es muy aproximado, y el hedge ratio sería tomado como el cociente de la fianza DC01 por el CDS DC01.

En este último caso, sería de esperar que el comercio de pequeñas cantidades de bonos y/o CDS periódicamente (probablemente de 1 a 4 veces por año) con el fin de mantener la posición coincidente con el objetivo de cobertura de relación.