banco que emite productos estructurados

Question

"Los bancos de inversión que suministran productos estructurados estaban comprando efectivamente opciones a los inversores" Cómo entender esta cita de este fuente ?

Me parece que los inversores suelen tener (larga) la opción de compra sobre el índice de renta variable en muchos productos estructurados, por lo que el banco debería estar corto de opciones en lugar de comprar opciones a los inversores?

Answer 1

La cita específica a la que haces referencia del artículo es de una sección en la que se explica por qué/cómo se llegó al entorno actual. Tenga en cuenta que el "entorno actual" en el contexto de este artículo es de hace casi 16 años, ya que el artículo está fechado en octubre de 2004 .

El párrafo específico de esa sección se refiere al extremo largo de la curva de volatilidad en el que los bancos estaban comprando opciones para colocarlas en productos estructurados que luego venderían a los inversores.

El siguiente párrafo de la misma sección continúa mencionando cómo los bancos tuvieron que vender agresivamente volatilidad para compensar la convexidad negativa de la volatilidad que estaba resultando en sus libros.

En general, la parte del artículo sobre la que preguntas sólo establece el escenario para los tipos de productos estructurados que el autor considera atractivos. Dada la configuración del mercado/volatilidad descrita en la primera mitad del artículo, lo que resulta atractivo para el autor se describe en la segunda mitad del artículo.

También hay que tener en cuenta que en ese momento, los futuros del VIX acababan de salir al mercado sólo unos meses antes, a principios de 2004, y tenían un volumen y un interés abierto muy bajos. Las opciones sobre el VIX aún no se habían "inventado" (a falta de un término mejor), ni tampoco las opciones semanales sobre el S&P 500 o cualquier otro índice amplio. Por lo tanto, para lograr la exposición efectiva a la volatilidad, las opciones eran limitadas en comparación con las actuales.

Answer 2

Sospecho que el enlace describe algún tipo de billete autoconvocable. Normalmente, los inversores (los compradores de estos pagarés) obtienen unos cupones elevados a cambio de vender una protección a la baja, es decir, venden opciones de venta (normalmente con barrera) al banco para financiar estos cupones. Esto significa que a medida que el índice se mueve a la baja acercándose a la barrera de la opción de venta, los bancos se vuelven más y más largos en vega, lo que tienen que cubrir vendiendo vol en el mercado.

Las autoconvocatorias tienen muchos sabores, son en mi opinión bastante (léase: muy) complejas pero por lo tanto extremadamente interesantes, y pueden crear algunas dinámicas de volatilidad extrañas.

Answer 3

Preámbulo

En general, es cierto que los productos estructurados pueden descomponerse en productos más simples (lineales y opciones, por ejemplo). Independientemente de la descomposición del producto concreto, es típico que el banco "compre" algunos derechos al cliente. Esta es la forma de conceder un mayor rendimiento (esperado) en los productos estructurados: no hay almuerzo gratis, si los productos estructurados tienen cupones más altos (que los de vainilla) es porque se renuncia a algunos "rendimientos" en determinados escenarios futuros . Todo esto era abstracto, vamos a por un ejemplo:

Bonos rescatables

Los bonos rescatables son (a menudo pero no necesariamente) bonos de cupón fijo que el emisor puede volver a llamar antes del vencimiento natural pagando un precio preestablecido (normalmente a la par).

Se puede ver cómo el inversor ha "vendido el derecho" a recomprar el bono al emisor. A cambio, esto conlleva un mayor rendimiento solicitado por el inversor. De hecho, los bonos rescatables tienen que tener cupones más altos (en igualdad de condiciones) que los bonos no rescatables, de lo contrario, ¿quién invertiría en ese producto? Es decir, ¿por qué renunciar a un derecho sin pedir nada a cambio?

El punto

He elegido un producto específico que implica la "compra" de opciones, no para demostrar mi punto de vista, sino para mostrarles el verdadero significado de los productos estructurados: ofrecer una mayor rentabilidad (que los productos simples) al inversor, haciendo así que el producto sea un poco más interesante para determinados segmentos de clientes. Y para obtener una mayor rentabilidad, los clientes tienen que renunciar a algunos derechos: por eso estos productos implican que los emisores compren opciones. No obstante, siempre se puede estructurar el producto de forma que el emisor venda derechos (como los bonos con opción de compra), pero es muy poco habitual.

Fuentes : Trabajo en un banco haciendo exactamente lo que he descrito =)

Answer 4

Productos estructurados los emisores deben cubrirse dinámicamente la mayoría de los riesgos asociados a un producto. Esto significa que no sólo depende del tipo de producto emitido, sino también de las condiciones del mercado a lo largo de la vida del producto (es decir, el tiempo de maduración ), los emisores tendrán que comprar o vender diversos instrumentos de mercado, incluidas las coberturas relacionadas con la volatilidad ( varswaps, opciones cotizadas/otc, volswaps, opciones barrera etc. que mejor se adapten a su exposición y a las limitaciones de pérdidas y ganancias en el momento de la reasignación).

En otras palabras, un producto inicialmente crear una posición corta de volatilidad posición corta de volatilidad o una posición larga de volatilidad, en función de sus propias características (es decir, su pago ). La mayoría de los productos de renta, como el infame autocallables muy popular primero en Asia y luego en Europa, suele generar este último para los emisores. Pero esa posición inicial puede invertirse en varias etapas de la vida del producto y con diferentes índices de velocidad ( volatilidad de la volatilidad se convirtió en un enfoque de precios después de BFC como un ejemplo).

• Para una introducción a cobertura de opciones estática y dinámica : Facultad Baruch College .
• Para los más técnicos que buscan un vistazo a precios de los autoconvocados en toda su gloriosa complejidad: Papel de la Universidad Dauphine

Muy interesante, el viejo Revista Risk El artículo al que se hace referencia en la pregunta muestra perfectamente el marcado contraste entre entonces y ahora para los emisores: en lugar de un crecimiento constante de los mercados de renta variable que crea mecánicamente una tendencia a la baja de las volatilidades -tendencia a su vez agravada por los emisores de productos estructurados de renta que se exponen cada vez más a las volatilidades a largo plazo y, finalmente, a las ventas forzadas, añadiendo más presión al mercado a la baja-. Eso fue entonces... Ahora, avance rápido hacia el futuro y los mercados actuales: donde no sólo la rentabilidad de los dividendos a corto plazo tendió bruscamente a cero, sino que las curvas de volatilidad también se desplazaron notablemente hacia arriba, creando las condiciones de mercado casi exactamente opuestas y muchos dolores de cabeza en el camino para los emisores (cf. riesgo.net - reuters - ifr ).

Answer 5

A menos que se conozcan los detalles de este producto tan estructurado, simplemente se puede especular.

existen todos los productos estructurados imaginables, y uno que implique recibir una opción en una de las patas para el emisor es definitivamente posible.