Ejercicio anticipado de opciones Americanas

Question

Sé que esta pregunta se considera básica y se ha hecho millones de veces, pero he hecho mi investigación y hay algunos puntos que simplemente no entiendo.

1. Para una opción de compra americana, muchos recursos dicen que es posible ejercer anticipadamente justo antes de un dividendo si el dividendo vale más que el valor temporal restante. Pero si se ejerce la opción de compra antes del dividendo y se adquiere la acción para capturar el dividendo, entonces justo después del pago del dividendo, el precio de la acción caerá exactamente por la cantidad del pago del dividendo y su ganancia total seguirá siendo $S_t - K$ donde $S_t$ es el precio de la acción justo antes del pago del dividendo. Así que según mi entendimiento, seguirá siendo mejor vender la opción de compra antes del pago del dividendo, ya que la ganancia es $S_t - K$ más el valor temporal. ¿Significa esto que este argumento es inválido?

2. Muchos dicen que si una opción de venta americana está muy dentro del dinero, podría ser óptimo ejercer anticipadamente incluso en ausencia de dividendo. Lo que me confunde es que en cualquier caso en el que decidas ejercer anticipadamente, tu ganancia será solo el valor intrínseco, ¿no será siempre mejor vender directamente la opción de venta?

Answer 1

Es más fácil simplemente pensar en la volatilidad cayendo cerca de cero en cada uno de estos casos, y también asumir que inmediatamente cambiarás la posición en el stock. Ten en cuenta que los siguientes principios aplican cuando la tasa de interés efectiva es $r>0$.

Recuerda que ya posees la(s) opción(es) en cuestión, por lo que simplemente podemos comparar la ganancia de las diferentes estrategias de ejercicio.

1. Para la call, la ganancia de un ejercicio temprano es $S - K$. La ganancia esperada de un ejercicio futuro es $e^{rt}(S-D)-K$ la cual tiene un valor presente de $S - D - e^{-rt}K$. Podemos reescribir eso como $S - K - (D - (1-e^{-rt})K)$, lo que muestra dónde debe estar el umbral (de cero volatilidad) del tamaño del dividendo para que la proposición sea atractiva.

2. Para la put, el valor de ejercicio ahora es $K-S$, y la ganancia esperada de un ejercicio futuro es $K-e^{rt}S$ la cual tiene un valor presente de $e^{-rt}K-S$. Siempre es mejor ejercer la opción put cuando la volatilidad es cero y $r>0$.

Answer 2

Su comprensión es correcta. No tiene sentido ejercer una llamada (así como una opción de venta) cuando queda prima temporal porque estarías desechando esa prima temporal al hacerlo. Vende la llamada y compra la acción si quieres poseerla para capturar el dividendo.

Comprar la acción para capturar el dividendo no tiene sentido para mí si es una cuenta no protegida porque dado que el precio de las acciones se reduce por el monto exacto del dividendo en la fecha ex-dividendo, estás incurriendo en un evento imponible sin retorno total del proceso y por lo tanto efectivamente estarás pagando impuestos por el privilegio de recibir parte de tu propio dinero de tu posición patrimonial.

Por otro lado, si la oferta de una opción en el dinero es menor que su valor intrínseco, entonces tiene sentido ejercerla para evitar el descuento. Toma primero la posición opuesta en acciones y luego ejercita, evitando así el riesgo de desincorporación.