¿Puede ser rentable una operación de venta larga a través de Vega aunque el subyacente se mueva al alza?

Question

En general, sé que cuando aumenta el vol implícito, aumentan los precios de las opciones de compra.

Sin embargo, ¿ocurre lo mismo con las opciones de venta?

Si espero que aumente la volatilidad implícita de una opción sobre un activo subyacente (digamos una acción) y creo que el precio bajará a medida que aumente la volatilidad implícita, ¿la mejor estrategia sería comprar una opción de venta, en lugar de comprar una opción de compra (olvídese de los strangle/straddles por el momento)?

¿Es posible que una posición larga en put sea rentable si la ganancia en vega, debida al aumento de la vol implícita tanto al alza como a la baja, es lo suficientemente grande como para compensar la posición corta en delta?

Answer 1

En primer lugar, observe que los dos griegos que menciona en su pregunta son simplemente las derivadas parciales del valor de la opción $V$ con respecto a dos variables diferentes $S$ (el precio del subyacente) y $\sigma$ (la volatilidad del subyacente):

$$\Delta = \frac{\partial V}{\partial S} \quad \text{and} \quad \nu=\frac{\partial V}{\partial \sigma}$$

Como se menciona en los comentarios, la volatilidad no es per se un signo de descenso de los precios, pero, al menos según el modelo Black-Scholes, $\nu$ es positivo tanto para las opciones de venta como para las de compra, lo que significa que se espera que el valor de ambos tipos de opciones aumente si $\sigma$ sube.

Así que, desde un punto de vista matemático, si sólo $\sigma$ sube (es decir $S$ permanece igual) entonces sí que la operación sería rentable incluso comprando una opción de venta. Sin embargo, es justo decir que esta situación no es muy realista y que en el mundo real usted estaría expuesto a movimientos salvajes en $S$ que afectaría al precio de la opción a través del $\Delta$ .

Como resultado, lo que le gustaría hacer es realizar cobertura delta que consiste en compensar su exposición a $S$ comprando o vendiendo una cantidad del subyacente $S$ correspondiente a $\Delta$ . En el caso de la opción de venta, usted sabe que $\Delta<0$ (es decir, el precio de la opción de venta $V$ disminuye a medida que el precio del subyacente $S$ aumenta) y por lo tanto necesita comprar $\Delta$ de $S$ para que su cartera resultante tenga un $\Delta=0$ es delta-neutral .

Una vez hecho esto, habrá eliminado su exposición a los cambios de $S$ y podría considerar que su posición de venta está determinada principalmente por la $\nu$ . Algunos fondos, como el Fondos de volatilidad Amundi hacer exactamente eso.

Sin embargo, este razonamiento sólo funciona perfectamente para pequeños cambios en $S$ , ya que cambios mayores también serían sensibles a otros griegos como $\Gamma = \frac{\partial^2V}{\partial S^2}$ . También puede protegerse contra este tipo de movimiento utilizando un razonamiento similar.