La creación de mercados de opciones utilizó la superficie de volatilidad implícita

Question

Supongamos que usted es un creador de mercado con un modelo que produce una superficie de volatilidad implícita para usted. Supongamos que usted cotiza precios de compra y venta (vols) en torno a los precios dados por su superficie de volatilidad implícita. Para gestionar el inventario y hacer frente a los riesgos de la información asimétrica, es necesario ajustar las comillas de compra y venta a medida que se obtiene o se eleva. Por ejemplo, si cotiza a 10/12 y le suben a 12, entonces está en corto neto a 12 y le gustaría mover su diferencial para cubrir su posición corta. Por ejemplo, puede mover el spread a 11/13. De esta forma, es más probable que compre y menos que venda y puede cubrir su posición corta a 12 comprando de nuevo a 11 y ganando 1.

Mi pregunta es la siguiente: ¿cómo se traslada esta dinámica a un entorno en el que se negocia a través de strikes y vencimientos y se tiene una superficie de vol.? Digamos que me levanto en la opción de compra XYZ de 100 de diciembre. Es intuitivo que todas las opciones de XYZ son productos correlacionados, por lo que debería ajustar mi diferencial en toda la superficie de vol. Pero mi pregunta es cómo se hace esto realmente. ¿Cómo depende el cambio en el spread del lugar en el que te encuentras en la superficie? En otras palabras: ¿cómo puedo cambiar mi superficie de vol en respuesta a una operación?

Answer 1

Su pregunta es doble

• ¿Cómo debe ajustar un creador de mercado sus comillas en una superficie de vol con respecto a su inventario?
• ¿Cómo ajustar la superficie de vol cuando se observa una nueva operación en los mercados?

Permítanme centrarme en la cuestión de la creación de mercado, y que para ello es necesario estar familiarizado con la literatura sobre el comercio óptimo y la creación de mercado óptimo:

En torno al año 2010 se produjo un gran avance: primero Avellaneda y Stoïkov escribieron correctamente el problema de creación de mercado utilizando un marco de control estocástico, y después Guéant, L y Fernández-Tapia lo resolvieron de forma cerrada. Este informe de los estudiantes de Stanford resume estos dos documentos. Le indica en qué medida debe ajustar sus comillas cuando transcurra el tiempo.

Stoikov y Saglam escribieron un artículo en 2009 en el que explicaban cómo hacer mercado simultáneamente (en teoría) sobre una opción y su subyacente. Esto no es exactamente lo que tienes en mente, ya que la opción y su subyacente se consideran aislados: sin superficie de vol . Sin embargo unos años más tarde Abergel y El Aoud abordaron el problema de una manera más genérica, abriendo la puerta muy recientemente (2019) a un trabajo más cercano a tu pregunta: Impacto en el mercado: Un estudio sistemático del mercado de opciones de alta frecuencia . Su estudio empírico abarca un periodo de 2 años, desde junio de 2016 hasta junio de 2018, sobre las opciones KOSPI 200. Demuestran formal y empíricamente que

• el consumo de liquidez cerca del dinero desplaza hacia arriba la sonrisa de la volatilidad (Figura 1)
• el consumo de liquidez fuera del dinero "hace girar la sonrisa alrededor del strike" de la opción (Figura 2)