Posiciones neutrales Delta / neutrales Gamma

Question

He estado tratando de averiguar más sobre posiciones de opciones que sean tanto delta neutrales como gamma neutrales, creadas con algún tipo de spread calendario. Supuestamente, dicho trade estará perfectamente cubierto en relación al subyacente, de modo que el valor de la posición solo cambiará a través de un cambio en vega y posiblemente una pequeña cantidad de theta. Esto parecería ser una buena manera de operar en las reversiones de la volatilidad implícita... creando una posición vega positiva al apostar por un aumento en la volatilidad implícita y creando una posición vega negativa al apostar por una disminución en la volatilidad implícita.

Suena como si esta fuera una forma superior de operar la volatilidad, ya que ser gamma neutral eliminaría la necesidad de un continuo hedging delta. Sin embargo, no leo mucho sobre personas que hagan esto. ¿Qué me estoy perdiendo?

Answer 1

Los spreads de calendario tienen una serie de desventajas para operar con Vega:

• El Vega en diferentes meses generalmente no es aditivo, algunos traders utilizan el Vega-tiempo-raíz pero no elimina el riesgo adicional.
• Estás operando spreads temporales no solo volatilidad, así que ten cuidado.
• Los spreads de calendario se ven afectados por dividendos y cambios en las tasas, otra fuente de riesgo.
• Un spread de calendario gamma-neutral solo es neutral en un momento y precio determinados. Las opciones en diferentes meses tienen diferentes Velocidad (DgammaDspot) y Color (dgammaDtime), lo que significa que tu posición se desequilibrará rápidamente.

Echa un vistazo al spread de ratio gamma-neutral. Es mucho más estable y no requiere ajustes frecuentes. También estará cerca de ser neutral en Vega pero es long Vomma, por lo que la posición gana dinero con cualquier cambio en la volatilidad. La posición también tendrá algo de delta residual que puedes neutralizar operando acciones. Por ejemplo,

• Corto 10 puts en el strike X
• Largo 12 puts en un strike más bajo Y

La desventaja será el riesgo de sesgo (cambios relativos en la IV de los strikes X e Y). También pierde neutralidad con el tiempo, por lo que serán necesarios algunos ajustes si mantienes la posición durante días/semanas.

Las mariposas y los straddles también son buenos para operaciones cortas en Vega. Asegúrate de haber considerado lo suficiente antes de pasar a cosas más complejas.

Answer 2

Puedes construir una cartera de opciones delta y gamma neutral, pero:

• Generalmente no se mantendrá neutral para siempre, por lo que aún tendrías que reequilibrar constantemente mediante la negociación de opciones adicionales (lo que genera mayores costos de transacción y crea desorden en la cartera). Cualquier cosa romperá la neutralidad: movimiento del subyacente, paso del tiempo, cambio en la volatilidad implícita, etc.
• Dado que estás negociando opciones diferentes, obtienes una exposición adicional al riesgo en spreads de volatilidad implícita.

Si deseas tener un vega grande pero un gamma pequeño, siempre puedes negociar opciones con un largo plazo de vencimiento. Y al contrario, al negociar opciones con un corto plazo de vencimiento puedes tener un gamma grande con solo una exposición pequeña al vega.