Posiciones delta neutrales / gamma neutrales

Question

He estado tratando de averiguar más sobre posiciones de opciones que sean tanto delta neutrales como gamma neutrales, creadas con algún tipo de spread de calendario. Supuestamente, este tipo de operación estará perfectamente cubierta en relación con el subyacente, de manera que el valor de la posición solo cambiará a través de un cambio en vega y posiblemente una pequeña cantidad de theta. Esto parece ser una buena manera de operar con reversiones de volatilidad implícita... creando una posición vega positiva al apostar por un aumento en la volatilidad implícita y creando una posición vega negativa al apostar por una disminución en la volatilidad implícita.

Suena como si esta fuera una forma superior de operar con volatilidad ya que ser gamma neutral eliminaría la necesidad de una cobertura delta continua. Sin embargo, no leo mucho sobre personas que hagan esto. ¿Qué me estoy perdiendo?

Answer 1

Los spreads de calendario tienen una serie de desventajas para negociar Vega:

• El Vega en diferentes meses generalmente no es aditivo, algunos traders utilizan el Vega raíz en función del tiempo pero no elimina el riesgo adicional.
• Estás negociando un spread de tiempo no solo volatilidad, así que ten cuidado.
• Los spreads de calendario se ven afectados por dividendos y cambios en las tasas - otra fuente de riesgo.
• Un spread de calendario gamma-neutral solo es neutral en un momento y precio específicos. Las opciones en diferentes meses tienen diferentes Velocidad (DgammaDspot) y Color (dgammaDtime) lo que significa que tu posición se desequilibrará rápidamente.

Echa un vistazo al spread de ratio gamma-neutral. Es mucho más estable y no requiere ajustes frecuentes. Estará cerca de ser neutral en Vega también, pero es largo en Vomma por lo que la posición gana dinero con cualquier cambio en la volatilidad. La posición también tendrá algo de delta residual que puedes neutralizar operando acciones.

• Corta 10 puts en el strike X
• Compra 12 puts en un strike más bajo Y

La desventaja será el riesgo de skew (cambios relativos en la IV de los strikes X e Y). También pierde neutralidad con el tiempo, por lo que serán necesarios algunos ajustes si mantienes la posición por días/semanas.

Mariposas y straddles también son buenas opciones para jugadas de Vega corto. Asegúrate de haberlas considerado lo suficiente antes de pasar a cosas más complejas.

Answer 2

Puedes construir una cartera de opciones delta y gamma neutral, pero:

• Generalmente no permanecerá neutral para siempre, por lo que aún tendrías que reequilibrar constantemente operando opciones adicionales (lo que conlleva pagar más costos de transacción y creando desorden en la cartera). Cualquier cosa romperá la neutralidad - movimiento subyacente, paso del tiempo, cambio en la volatilidad implícita, etc.
• Dado que estás operando con diferentes opciones, obtienes exposición adicional al riesgo en spreads de volatilidad implícita.

Si deseas tener un gran vega pero un pequeño gamma, siempre puedes operar opciones con un largo tiempo hasta el vencimiento. Y al contrario, al operar opciones con poco tiempo hasta el vencimiento puedes tener un gran gamma manteniendo solo una exposición pequeña al vega.