Posiciones Delta Neutral / Posiciones Gamma Neutral

Question

He estado tratando de averiguar más sobre posiciones de opciones que son tanto delta neutrales como gamma neutrales--creadas con algún tipo de spread de calendario. Supuestamente, este tipo de operación estará perfectamente cubierta con respecto al subyacente de manera que el valor de la posición solo cambiará a través de un cambio en vega y posiblemente una pequeña cantidad de theta. Esto parecería ser una buena forma de operar las reversiones de la volatilidad implícita...creando una posición vega positiva al apostar por el aumento de la volatilidad implícita y creando una posición vega negativa al apostar por la disminución de la volatilidad implícita.

Suena como si esta fuera una forma superior de operar la volatilidad ya que ser gamma neutral eliminaría la necesidad de un cobertura delta continua. Sin embargo, no leo mucho sobre personas que hagan esto. ¿Qué me estoy perdiendo?

Answer 1

Los spreads de calendario tienen una serie de desventajas para operar con Vega:

• La Vega en diferentes meses generalmente no es aditiva, algunos traders utilizan la raíz del tiempo de la Vega, pero no elimina el riesgo adicional.
• Estás operando con un spread de tiempo no solo con volatilidad, así que ten cuidado.
• Los spreads de calendario se ven afectados por dividendos y cambios en las tasas, otra fuente de riesgo.
• Un spread de calendario gamma-neutral solo es neutral en un momento y precio determinados. Las opciones en diferentes meses tienen diferentes velocidades (Dgamma/Dspot) y colores (dgamma/Dtime), lo que significa que tu posición se desequilibrará rápidamente.

Echa un vistazo al spread de ratio gamma-neutral. Es mucho más estable y no requiere ajustes frecuentes. Estará cerca de ser neutral en Vega también, pero es largo en Vomma, por lo que la posición genera ganancias con cualquier cambio en la volatilidad. La posición también tendrá algo de delta residual que puedes neutralizar operando acciones. Por ejemplo:

• Vende 10 puts en el strike X
• Compra 12 puts en un strike más bajo Y

La desventaja será el riesgo de sesgo (cambios relativos en la IV de los strikes X e Y). También pierde neutralidad con el tiempo, por lo que serán necesarios algunos ajustes si mantienes la posición por días/semanas.

Las mariposas y los straddles también son buenos para jugadas de corto Vega. Asegúrate de haberlos considerado lo suficiente antes de pasar a cosas más complejas.

Answer 2

Puedes construir una cartera de opciones neutral en delta y gamma, pero:

• Generalmente no permanecerá neutral para siempre, por lo que tendrás que reequilibrarla constantemente mediante la negociación de opciones adicionales (lo que implica pagar más costos de transacción y creando desorden en la cartera). Cualquier cosa romperá la neutralidad - movimiento de subyacente, paso del tiempo, cambio en la volatilidad implícita, etc.
• Dado que estás negociando diferentes opciones, obtienes una exposición adicional al riesgo en los diferenciales de volatilidad implícita.

Si deseas tener un gran vega pero un pequeño gamma, siempre puedes negociar opciones con un largo tiempo hasta el vencimiento. Y, por el contrario, al negociar opciones con un corto tiempo hasta el vencimiento puedes tener un gran gamma manteniendo una exposición pequeña al vega.