La gente, en particular los líderes de negocios, parecen ser confundidos acerca de este tema, incluso hoy en día. En el núcleo de la cuestión Es la equidad de finanzas caro?. Sin duda hemos de observar en los datos que el se dio cuenta de devoluciones en la firma de la deuda son mucho más bajos que el se dio cuenta de rendimientos en la empresa de la equidad. ¿Significa esto que las empresas tienen mucho capital?
Si participaciones de capital, siempre cuesta un 9 por ciento por año y la deuda siempre que el 3 por ciento luego de una empresa sería que valen más si la administración mantiene la equidad a un mínimo y se utiliza tanto la deuda como sea posible. Pero en el mundo real hay un montón de complicaciones que podrían hacer que la deuda más barato que el de la equidad. Los costos de monitoreo son reales, el valor predeterminado es costoso, cuñas fiscales son grandes, la equidad es más riesgoso, y los contratos son incompletos. Puede ser que el factoring en estos costos, los cuales son difíciles de medir, proporciona una completa explicación de las diferencias en los rendimientos entre deuda y capital. O tal vez no. Si las características observables de no explicar esta diferencia significa esto que las empresas deben asumir más deuda? O significa que estas características están mal medido?
Modigliani-Miller proporcionar una manera de pensar acerca de esta cuestión. En ausencia de fricciones, como la reducción de la cantidad de capital y el desplazamiento con más deuda de la necesaria devuelve ajustar a dejar la firma del costo de capital sin cambios. Pero aún así, no hay ningún problema con la devolución de la deuda a ser menor que el retorno sobre el patrimonio. Así, en y de sí mismo, no hay nada que aprender de los de menor costo de la deuda en comparación con la equidad. Este es un sorprendentemente robusto resultado:
El dos de Modigliani-Miller teoremas buena, independientemente de
las diferencias individuales entre los accionistas de las valoraciones de riesgo,
efectos de palanca, la duración de los préstamos, etc. La lógica de los teoremas
descansa en el hecho de que en el supuesto de mercados perfectos, es decir, que un
los accionistas siempre se puede, a través de su propio endeudamiento o el préstamo, componer
su cartera de activos, tal como les parezca, y que él puede, sin costes,
darle la composición él desea con respecto al riesgo, apalancamiento,
etc. Si, por ejemplo, el nivel de riesgo de una empresa de los activos es mayor,
los accionistas pueden neutralizar este de reducir el riesgo de otros
activos en sus carteras.
Comunicado de prensa: 15 de octubre de 1985, ESTE AÑO la ECONOMÍA se otorga el PREMIO POR ser el PIONERO de los ESTUDIOS DE AHORRO Y DE los MERCADOS FINANCIEROS
Esta es una muy valiosa. La explicación es clara y potente. Tan bueno y poderoso que es difícil ver el mundo diferente una vez que la escuchas. En una de las novelas de Sherlock Holmes, Holmes dice que "El mundo está lleno de cosas obvias que nadie por casualidad cada vez que observa". En TV tropes esto se llama Seinfeld Es sin gracia:
No era viejo o exagerado cuando lo hicieron. Pero las cosas se crean
eran tan brillantes y populares, que se convirtió en el entramado de la
que muestran género. Terminaron siendo tomado por sentado, copiado y
interminablemente repetido. A pesar de que a menudo empezó diciendo algo nuevo,
ellos a su vez se convirtió en el status quo.
Además, es difícil recordar desde la perspectiva de la presente cómo desprovisto de la teoría de finanzas corporativas en el período antes de Modigliani y Miller. He aquí una cita de una ceremonia de entrega de premios del habla relacionados con el premio Nobel:
Hasta la última parte de la década de 1950, no viable la teoría de corporativo
la financiación de la inversión, la deuda, los impuestos, y así sucesivamente se habían desarrollado.
No fue hasta Modigliani y Miller presentó sus teoremas que
más estrictos requisitos de la teorización comenzaron a aparecer en este campo. Por el tratamiento de la
las decisiones de financiación en el marco de una teoría de la
financiero-mercado de equilibrio, Modigliani y Miller, siempre que la
directrices generales para la continuación de la investigación en esta área.
Ceremonia de entrega de premios del Habla: Presentación de la charla del Profesor Ragnar Bentzel de la Real Academia de Ciencias
