Estuve repasando los excesos de los tipos de cambio (que probablemente no he visto desde la licenciatura) y me pareció que la historia es un poco exagerada. Me pregunto si hay alguna prueba empírica que me convenza de lo contrario.
Respuesta
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Depende de lo que se entienda por rebasamiento.
La historia original de Dornbusch (1976) es que tras un aumento permanente y sorpresivo de la oferta monetaria, el tipo de cambio nominal "sobrepasa" su nivel de largo plazo (el nivel de largo plazo aumenta proporcionalmente con la oferta monetaria). Esta historia no es directamente relevante hoy en día (y no estoy seguro de que lo haya sido nunca), porque pocos cambios en la política monetaria adoptan la forma de cambios permanentes por sorpresa en la oferta monetaria.
Le site mecanismo para el "overshooting" de Dornbusch es que, como el nivel de precios tarda en ajustarse, a corto plazo se produce un aumento de la oferta monetaria real, lo que lleva a una disminución de los tipos de interés nominales. Esta disminución de los tipos de interés nominales hace que la moneda se debilite.
Si eliminamos la primera parte sobre el impacto en la oferta monetaria y nos limitamos a pensar en el mecanismo en sí, en el que (en igualdad de condiciones) unos tipos de interés nominales más bajos llevan a una moneda a debilitarse en relación con su nivel a largo plazo, entonces tenemos una historia mucho más relevante y plausible. Siempre que los bancos centrales adoptan una política más flexible o más restrictiva de lo esperado, se suele ver cómo el tipo de cambio se debilita o se fortalece, respectivamente, como resultado. Esto está relacionado con la noción de paridad de tipos de interés sin cobertura pero es una versión más débil: no dice que UIP siempre se mantiene (que definitivamente no lo hace), sólo que condicionalmente se mantiene en respuesta a una perturbación de los tipos de interés.
Sorprendentemente, la literatura de finanzas internacionales ha sido mixta en cuanto a si esto es cierto o no, pero Michael Kiley ha demostrado recientemente que el UIP condicional parece mantenerse en respuesta a las sorpresas de la política monetaria según los días de declaración de la política monetaria. Sospecho que la literatura anterior, que se basaba principalmente en VARs sin una estrategia de identificación clara, tuvo dificultades para encontrar un efecto consistente debido al mal diseño de la investigación.
