¿La carga de la deuda de una empresa tienen un impacto en el precio de las acciones de una empresa y su volatilidad? También, ¿cómo funciona el mercado de reaccionar ante el anuncio de una compañía de la emisión de bonos?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
T1 - Sí, la carga de la deuda tiene un impacto en el precio de las acciones. Por ejemplo, digamos que son la valoración de una empresa con un modelo de descuento de flujos, mientras que el interés no afectan a la operativa de los flujos de efectivo, además de aumentar el costo de capital. Con eso, el valor percibido será menor que una empresa similar con menos deuda. La deuda también afectar a la volatilidad de las acciones. Como la deuda se convierte en la mayor parte de los antiguos Activos = Pasivos + Capital de la ecuación, los cambios en el valor de los activos tendrán una mayor oscilación en la Equidad.
Q2 - Depende. Si el mercado percibe que la empresa necesita más deuda para financiar gastos de capital debido a la oportunidad, entonces el mercado el que debe reaccionar de forma positiva. Si son de la emisión de deuda y el mercado piensa que esta es una mala elección, el mercado de castigar a la población. Como una advertencia, si emiten deuda para volver a comprar acciones en el mercado casi siempre actuar de manera positiva debido a que hay menos acciones para el comercio.
Chris Bunch
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El estándar de modelo teórico para el examen de esta cuestión es el Modelo de Merton. El Modelo de Merton vistas al patrimonio de la sociedad como una opción de compra sobre sus activos.
Este modelo asume que una empresa tiene una cierta cantidad de cupón cero deudas que venzan en un futuro el tiempo T. La empresa no cumple si el valor de sus activos es menor que el prometido de pago de la deuda en el tiempo T. La capital de la compañía es una opción call Europea sobre la los activos de la compañía con vencimiento en T y un precio de ejercicio igual a la valor nominal de la deuda.
Por lo tanto la volatilidad bursátil de una empresa con muy poca deuda converge a la de los activos de la volatilidad, ya que el valor de la equidad (opción call de precio) es casi igual al total de activos. Como la carga de la deuda se eleva, la opción esté más cerca del dinero, y, suponiendo que el total de los activos permanecen sin cambios, el valor de la equidad se encoge. Si el subyacente, la volatilidad de los activos también se mantiene esencialmente sin cambios, entonces la volatilidad del capital aumenta a medida que la volatilidad de los activos es mayor en relación a los de menor valor de la equidad.
El Modelo de Merton ha demostrado ser un empíricamente precisa para no financiera de las empresas.
mendicant
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Vamos a empezar con una prueba empírica de la relación entre el apalancamiento y el precio de las acciones de las devoluciones y a ver si este se conecta a la teoría de las finanzas corporativas.
A continuación es un bivariante gráfico que muestre un año adelante de retorno de una seguridad frente apalancamiento. El eje x es el apalancamiento carácter "Pasivo Total a activo Total" en el trimestre actual. La característica es desechado en seis cubos de igual tamaño y de la media armónica de un año adelante de retorno es la coordenada y de cada punto. La población es de S&P 500 títulos de 2004 a mediados de 2011.
Aviso no hay forma de U de la relación entre el nivel de apalancamiento y rentabilidad. Algunas observaciones:
Las empresas con cuartil superior (más a la derecha de bin) de la deuda tiene el peor adelante devuelve.
Las empresas con muy baja de la deuda (más a la izquierda bin) tienen bajos rendimientos
El ricitos de oro de empresas en el medio tienen rendimientos más altos.
Cómo conciliar esto con la teoría? Esto confirma Miller y Modigliani proposiciones en un mundo con impuestos (donde el gasto de intereses es deducible de impuestos). En el margen, las empresas pueden aumentar el valor de empresa por generar un escudo fiscal por el aumento del apalancamiento. Sin embargo, una indiferencia que se alcance un punto donde los beneficios de la marginal de la deuda son compensados por el aumento marginal de defecto. Esto también se llama estática trade-off de la teoría (y de los banqueros de inversión y directores financieros de pensar acerca de esta estructura de capital óptima del problema).
Esta es la razón por la que las empresas en la cubeta 4 tienen los más altos rendimientos. Con cierta simplificación en este análisis estático, se puede argumentar que las empresas a la izquierda de este cubo puede beneficiarse de un mayor apalancamiento y las empresas a la derecha de la palanca.
Todas las cosas en igualdad de condiciones, a medida que las empresas aumentan el apalancamiento de la volatilidad de sus ingresos y por lo tanto la volatilidad del precio de la acción.
La última parte de su pregunta acerca de la percepción del mercado para la emisión de deuda está relacionado con el Orden Jerárquico de la teoría. La teoría se inicia en una de principal-agente mundo donde los agentes (gerentes) tiene más información de la recalificación de la firma de sus directores (los accionistas). El enlace de wikipedia es un poco de luz, pero la idea es que los administradores prefieren las formas de obtención de capital que revelan la menor cantidad de información posible. Efectivo de las operaciones revela la menor cantidad de información, mientras que la emisión de acciones revela que la mayoría. Los gerentes que emitir acciones pueden estar revelando información que su precio de la acción está sobrevalorada, mientras que los gerentes que tienen las opiniones favorables de la empresa perspectivas a favor de la emisión de deuda.
Por último, echa un vistazo a Jensen Flujo Libre de Efectivo de hipótesis. Jensen se sostiene que la deuda limita el administrador de comportamiento mediante la eliminación de la discrecionalidad en el uso de flujos de efectivo que, por tanto, conduce a una mejor creación de valor al accionista.
