¿Por qué el ultra largo final de una curva de rendimiento de invertir?

Question

La forma de la curva de rendimiento (al menos en el GBP Tasas de mercado) está inclinado hacia arriba desde la parte delantera hasta el extremo largo (es decir, 30y), pero luego comienza a ser inclinada hacia abajo cuando vamos más allá de 30y y 40y. (Aunque, en el momento de la escritura, y creo que por primera vez en la historia, la 30s50s curva se ha convertido inclinado hacia arriba.)

Yo sé que la razón de esto es: la convexidad.

Sin embargo, no estoy del todo seguro de por qué el ultra-largo final de este extra convexidad, y por qué es necesario que el extra de convexidad implica una inversión de la pendiente.

Mis pensamientos

El extra de convexidad: En un escenario normal, ya que van más allá de la curva, nuestra certeza acerca de qué tipo de tasa de interés régimen que podría ser en la reduce, lo que significa que el extremo largo tiene que ser más plano que el extremo delantero. En el fin de mantener este plano, no tiene que ser un punto de un nivel razonablemente alto de convexidad como el front-end se transforma en el extremo largo. (I. e. la inclinación se manifiesta como expectativas razonables se transforma en 'quién-sabe-qué-tasas-will-be-de-20-plus-años.) Es razonable tener una vista en donde las tasas será de 1 a 5 años, tal vez 10, pero más allá de eso, puede olvidarse de él, así que no hay necesidad de considerable pendiente.

Pero, ¿por qué vemos un cambio en la convexidad de 30y+? ¿Por qué la curva no sólo a nivel más allá de 30y? ¿Por qué dip inferior?

Answer 1

Yo no diría que este es universalmente reconocido, pero aquí está mi opinión:

En lugar de considerar la par de las tasas, es decir, 10 AÑOS y 20Y, considere la posibilidad de avance tasas, tales como 10 años y 10y10y. El útil diferencia aquí es que los delanteros no 'superposición' y, por tanto, incorporar los aspectos de cada uno de los otros en el precio. Un 20Y es >50% depende directamente de los 10 AÑOS precio por ejemplo.

Considerar los valores aproximados de convexidad para un \$ 1000 PV01 delta IR de intercambio:

• A 10 años: \$ 1.1
• 10Y10Y: \$ 3.1
• 20Y10Y: \$ 5.1
• 30Y10Y: \$ 7.1
• 40Y10Y: \$ 9.1

Ahora, ¿cuál es el valor de gamma (convexidad)? Así que depende de la volatilidad de los tipos de interés. Si todos los precios se supone que tienen la misma volatilidad, por ejemplo, 50bps por año, entonces el valor esperado de cada uno de estos más de un año se calcula como:

$$ 0.5 \times 50^2 \times \gamma = \text{[1.4 bps, 3.9 bps, 6.4 bps, 8.9 bps, 11.4 bps]}$$

Y eso es sólo por un año, aunque estos son los swaps con un mayor tenor.

Existen otros posibles factores que se reconocen si las volatilidades no son consistentes a través de la curva, lo cual no sólo afecta el valor de convexidades, pero también afecta a la media de expectativa de donde las tasas de estar bajo una log-normal supone la distribución de los precios.

Yo recomendaría el capítulo 8 de Darbyshire: los Precios y el Comercio de Derivados de tasas de Interés que también hace referencia a Litterman-Scheinkman-Weiss: la Volatilidad y la Curva de Rendimiento en su discusión.

Answer 2

Supongamos 40yr de bonos y 30yr de bonos tienen el mismo rendimiento. Es un hecho matemático como @attack68 ha señalado, que la convexidad de la 40yr es mayor que la convexidad de la 30yr de bonos. Para considerar el siguiente estrategia ; largo de los 40 años de bonos y corta el 30yr de bonos con el mismo dv01. A continuación, cada vez que se mueve el mercado, usted hace el dinero (más largos, cuando el mkt mítines y más corto cuando se vende off). El mercado no da esto de forma gratuita, por lo que cobra por hacer el 40yr rendimiento de los bonos más bajos.

Answer 3

Es una pregunta interesante. Fundamentalmente devoto macro wannabe-estratega dentro clama por un crecimiento a largo plazo/inflación expectativa de narrativa. Sin embargo, el cínico realismo dentro recuerda que, aunque el mercado no hacer predicciones a largo plazo así porque tiene que crear precios, no hay latente un consenso de que el mundo realmente se ven muy diferentes en la década antes de 2049 frente después de entonces. O al menos, no tiene una base realista para la colocación de esa mítica punto de inflexión en 2049 vs por ejemplo, el 2044 o 2054! Y la mayoría de los participantes en el mercado no tienen ningún incentivo para hacer esa llamada, porque ellos serán probablemente muerto o casi seguro que se retiró por entonces!

Sospecho que mucho más prosaica explicación. Que realmente utiliza más de 30 años swaps, bonos y/o enlazadores? Cui bono? Es de los fondos de pensiones, donde la tasa de descuento en sus pasivos puede mover los saldos de los fondos tanto como a corto plazo del rendimiento de las inversiones en el activo. Aunque la precisión de la mecánica difieren de país a país, pero en general meme es a la de descuento de los ingresos crecen con la inflación a largo plazo las tasas de interés. Por lo tanto, el largo final se convierte en una cobertura natural a los pasivos de las pensiones. Este es el fundamento de la ALM suite de productos que mantiene más de un administrador del fondo del corredor y en claret, buenos hoteles, más los vicios.

En última instancia, de largo final anomalías son una función de regulador de fiat. Normalmente, los bra se recostaban contra de estos problemas, porque saben que el mercado no puede realmente creíble diferenciar futuro los resultados de los dos vs tres o cuatro décadas. No/no pueden porque saben que alguien va a salir y jugar el mismo juego con la misma intensidad, por razones que son más legalmente que económicamente óptima.

Yo no soy de renta fija tipo a mí mismo. Pero los inversores de bonos y macro, los inversores sé que están muy contentos de como un grupo de no llegar demasiado emocionado por la ultra-larga-final, como anexo a la realidad del mercado (más de 5 a 10 años tenores), fruto de sus propias técnicas como los actuarios' patio de recreo.

espero que esto ayude.

Answer 4

El 30yr y mayor es en realidad un producto para las compañías de seguros y soberanos. Las compañías de seguros de dominar el intercambio y el mercado de futuros allí y son los más grandes jugadores de dinero real con los fondos de cobertura y los distribuidores suelen tomar el otro lado de los oficios. Este es especialmente el caso en las swaptions y exóticos de las estructuras de allí también. La rentabilidad del capital y la cobertura de los instrumentos de la unidad de un lote de el real de compra o de venta volumen de allí y dominar el verdadero flujo de dinero.