Yo separaría completamente la investigación y el análisis de la volatilidad y la correlación entre dos clases de activos.
Piénsalo de esta manera: Si la volatilidad es extremadamente alta, entonces la alta fluctuación de ambos, el lado de arriba y el de abajo contribuirán a la estabilidad de la alta volatilidad. Sin embargo, para las correlaciones hace una gran diferencia si el gran movimiento ha sido hacia arriba o hacia abajo, especialmente la co-variación entre, digamos, Dax y Bunds. Lo contrario también es cierto: Si la volatilidad de retorno disminuye repentinamente, entonces eso tiene obviamente un fuerte impacto en su medida de volatilidad realizada, pero puede que no afecte a las correlaciones en absoluto mientras la covariación esté en línea con su medida realizada actual. Ni los niveles ni las pautas históricas de volatilidad-correlación tienen ninguna relación en absoluto con las relaciones futuras entre la volatilidad y la correlación.
Por cierto, los voltios anualizados para Dax fueron más en la región de 12% a 40% en los últimos dos años.
En resumen, es totalmente casual que se observen ciertos patrones de estabilidad o fluctuación en las medidas de volatilidad o de correlación, pero lo que no es casual son las relaciones siempre cambiantes e impredecibles entre la volatilidad y las correlaciones. Sólo cuando los mercados en su conjunto se ven sometidos a tensiones por acontecimientos exógenos se observa el patrón general de mayor volatilidad y mayores correlaciones, pero eso se aplica generalmente a los activos dentro de la misma clase de activos. La relación opaca entre la volatilidad y las correlaciones se puso aún más de manifiesto a finales de 2008, cuando se pudieron recoger estructuras de dispersión por céntimos de dólar de escritorios exóticos que intentaron limpiar los libros antes de que se desmantelaran por completo y todos se despidieran. No es que tales estructuras fueran un gran comercio, de hecho la dispersión disminuyó aún más en el primer trimestre de 2009.
Ejemplo: Mira cómo se negoció el oro en 2008. Todos los últimos analistas de ventas del mundo predijeron precios asombrosos del oro debido a la huida hacia la seguridad y los activos tangibles. Recuerde, incluso los fondos del mercado monetario estaban siendo atacados, incluso su papel moneda bajo el colchón se estaba devaluando. ¿Y qué sucedió? El oro fue masivamente botado debido a las liquidaciones de los fondos de cobertura. Conozco muchos escritorios de volatilidad que han sido rentables a largo plazo. Pero para ser muy honesto con usted, casi nunca vi un escritorio de correlación que sobreviviera más de 5 años. Si la historia me ha enseñado personalmente una cosa es que no apostaría una sola moneda en las predicciones de correlación, al menos mucho menos de lo que a veces apuesto en la dirección y/o la volatilidad.
